业绩简评

2024 年10 月30 日，白云机场发布2024 年第三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入53 亿元，同比增长15%，实现归母净利润6.7 亿元，同比增长143.7%；其中Q3 实现营业收入18.4亿元，同比增长7.2%；实现归母净利润2.3 亿元，同比增长98%。

经营分析

2024Q3 旺季出行需求旺盛，推动收入增长。2024Q3 公司生产经营活动持续增长，实现飞机起降架次13 万架次、旅客吞吐量1969万人次，分别同比增长6%、13%，带动公司航空性业务及非航业务收入增长。其中，国际地区航线持续恢复，Q3 国际地区线旅客量为391 万人次，约为2019 年同期的81%，恢复率持续提升毛利率同比增长，费用率明显下降。公司成本相对固定，收入增长带动盈利改善，2024Q3 公司营业成本仅增长1.5%，毛利率为26.1%，同比增长4.1pct。费用率方面，公司2024Q3 期间费用率为9.1%，同比-2.6pct，其中销售费用率为1.8%，同比-0.2pct；管理费用率为5.3%，同比-1.3pct；研发费用率为0.7%，同比-0.7pct；财务费用率为1.3%，同比-0.4pct。毛利率增长叠加费用率改善，2024Q3 公司净利率为12.5%，同比增长5.7pct。

扩建工程顺利进行，产能空间有望扩容。白云机场三期扩建工程正在建设中，预计2025 年可通航。工程是中国民航机场建设史上规模最大改扩建工程，包括主体工程四跑道、五跑道、T3 航站楼、场外排渠、安置区及相关配套设施。建成后，白云机场年旅客吞吐能力将达到 1.2 亿人次，货邮吞吐能力将达到380 万吨，客货吞吐规模将在全球处于领先地位，产能空间释放后，公司流量增长可期，亦将带动航空性及非航业务收入增长。

盈利预测、估值与评级

考虑经营恢复节奏，下调2024-2026 年净利预测至9.3 亿元、12.6亿元、7.5 亿元（原12.1 亿元、15.3 亿元、7.7 亿元），维持“买入”评级。

风险提示

需求恢复不及预期风险、免税提成率降低风险、扩建工程影响业绩风险、商务违约风险、限售股解禁风险。