投资要点

2024 中报：上半年盈利4.4 亿元，业绩略超预期24H1，公司营业收入34.6 亿元，同比+20%；归母净利润4.4 亿元，同比+177%。其中24Q2，营业收入18.0 亿元，同比+17%，归母净利润2.5 亿元，同比+121%，业绩略超预期。

生产数据：国内市场客流超过19 年同期，Q2 国际客流恢复至19 年的75%24H1，公司飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别约 25 万架次、3665 万人次和 114 万吨，分别同比增长约15%、27%、26%。客流方面，24Q2 旅客吞吐量1705 万人次，恢复至19Q2 的97%，其中国内线、国际及地区线旅客量分别为1362、343 万人次，恢复至19Q2 的105%、75%。

收益分析：Q2 营业成本同比19 年下降15%，降本创效成果逐步显现收入端：航空性业务收入与业务量恢复基本同步，恢复节奏领先非航空性收入。

23H1，公司营业收入34.6 亿元，同比+20%。1）航空性收入14.4 亿元，占比41.6%，同比+27%，与旅客吞吐量涨幅趋同；其中飞机起降相关收入5.6 亿元，同比+18%，旅客过港相关收入8.8 亿元，同比+33%。2）非航空性收入20.2 亿元，占比58.4%，同比+15%；其中，租赁特许综合收入6.9 亿元，同比+7%，航空地面及配餐收入6.2 亿元，同比+36%，其他非航收入7.8 亿元，同比+19%。

成本端：成本管控持续加强。24H1，公司营业成本25.1 亿元，同比23 年+7%，同比19H1 下降17%。其中Q2 营业成本12.7 亿元，同比23 年+5%，同比19Q2下降15%。

利润端：上半年盈利已超过19 年同期。24H1，公司归母净利润4.4 亿元，同比23 年+177%。其中Q2 归母净利润2.5 亿元，同比23 年+121%，同比19Q2 增长22%。

盈利预测与投资建议

随着客流恢复，非航收入恢复有望超预期，成本端有望维持下行趋势。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为9.2、12.6、11.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期，商业恢复不及预期等。