夏秋航季即将开启，国际航班持续修复；2 月行业旺季更旺；近期国内周度高频数据环比回温，关注节假日催化。

夏秋航季即将开启，国际航班计划修复至2019 年约八成。2024 年夏秋航季将于3 月31 日开启。根据民航局预先飞行计划和航班管家统计：1）2024 年夏秋航季全国客运航班周航班量同比2023 年夏秋航季+12.5%，其中国内航班同比+0.6%，基本持平；2）相较2019 年夏秋航季，全国客运航班周航班量+18.9%，其中国内航班+27.3%，国际航班-19.7%；3）从机场看，上海浦东/ 北京首都/ 广州白云的国际客运航班量较2019 年夏秋航季分别-10.9%/-43.0%/-19.0%。受益于去年四季度以来的签证政策进一步放开、消息面利好、节假日催化，国际航班稳步修复。截至上周，国际航班恢复至2019年同期约7 成。分地区看，中国至韩国航班恢复至2019 年的82%，日本73%，泰国57%，欧洲88%，澳大利亚76%，美国20%。

国内周度高频数据环比回温，关注节假日催化。根据民航局数据，2 月民航运输生产呈现出客运“旺季更旺”。全行业完成旅客运输量6247.8 万人次，同比增长44.6%，较2019 年同期增长16.1%；其中，国内客运规模同比增长35.5%，较2019 年同期增长20.3%；国际客运规模恢复至2019 年同期的81.8%。客运飞机日利用率达到9.8 小时，仅比2019 年同期低0.1 小时。春节假期结束后，国内民航市场迅速转淡，机票价格回落明显。我们认为除了传统淡季因素外，3 月上旬国内需求也受到重大会议影响。从高频数据看，3月中旬开始，国内市场量价环比出现回升。3 月10-16 日，国内平均裸票价周环比+4%，国内旅客量环比+1%。随着清明假期的临近，预计国内需求将会进一步环比恢复。

航司盈利弹性有望进一步释放。受益于国内航空市场的快速复苏，2023 年航司业绩同比大幅好转，大航司有望减亏，中小航司有望实现扭亏为盈。展望2024 年，随着国际航班的修复，国内供给过剩压力缓解，航司客座率有望迎来进一步修复，票价弹性带来的盈利弹性有望进一步显现。推荐关注：1）春秋航空、吉祥航空。中小航司受益于国内市场复苏，业绩确定性相对较强。2）中国国航、南方航空。今明年有望受益于国际航班恢复，业绩弹性显现。

风险提示：宏观经济超预期下滑；油价大幅上涨、人民币大幅贬值；航班恢复进度不及预期。