1 月航空客运市场明显回暖。根据民航局统计分析中心、航旅纵横数据，2024年1 月民航客运班次总量降至43.2 万班，日均13,926 班，环比增长10.9%，较2019 年同期增长5.2%；其中国际客运航班环比增长8.0%，恢复至2019 年同期的79%。民航客运总量约5,426 万人次，日均175 万人次，环比增长13.5%，恢复至2019 年同期的107.9%，恢复水平较上月提高12.1pct。票价方面，1 月国内航线平均票价为885.6 元，较上月上涨113.3 元。

主要航司1 月客运量环比大幅提升。2024 年1 月，国航、东航、南航、春秋、吉祥客运量环比分别增长12.2%、12.2%、9.4%、9.7%、11.2%，分别较2019年同期增长7.8%、5.6%、10.3%、31.4%、27.6%，恢复率较上月分别增加15.9、10.7、11.9、19.8、12.0pct。分结构看，国航、东航、南航、春秋、吉祥国内航线客运量环比分别增长12.9%、13.2%、10.1%、8.1%、9.6%，分别较2019年同期增长16.7%、11.0%、17.2%、56.8%、30.3%；国际航线客运量分别恢复至2019 年同期的68.0%、77.2%、73.8%、67.9%、108%，恢复率较上月分别增加4.4、4.1、6.8、24.4、37.0pct；地区航线客运量分别恢复至2019 年同期的72.1%、87.3%、71.1%、53.1%、105%，恢复率较上月分别下降14.6、33.3、25.6、1.5、37.8pct。

一线机场业务量环比继续恢复。2024 年1 月首都机场、浦东机场、白云机场、深圳宝安机场旅客吞吐量环比分别增长12.5%、10.0%、11.2%、5.3%，恢复到2019 年同期的63.0%、92.5%、104%、107%，恢复率较上个月分别增加3.8、3.7、13.9、2.6pct。分结构看，国内航线旅客吞吐量环比分别增长13.6%、11.6%、12.6%、4.4%，分别恢复到2019 年同期的69.5%、119%、117%、114%；国际航线旅客吞吐量分别恢复到2019 年同期的44.5%、68.0%、64.9%、57.4%，恢复率较上个月分别增加1.4、5.2、4.7、6.2pct；地区航线旅客吞吐量分别恢复到2019 年同期的50.2%、65.1%、72.8%、67.1%，恢复率较上个月分别下降21.8、22.2、42.2、2.1pct。

春节假期民航出行量价齐升。根据交通运输部数据，2024 年春节期间（2 月10 日-2 月17 日）民航客运量累计达1799 万人次，日均225 万人次，较2019年同期增长18.7%。根据航班管家数据，春节期间民航经济舱平均票价达1011元，较2019 年同期增长16%。

投资建议：2024 年春节假期民航表现超预期，量价较19 年同期明显增长，旅游出行需求，出入境游加速复苏。展望24 年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空和白云机场，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、华夏航空、上海机场和深圳机场。

风险分析：宏观经济下行影响航空需求下行；中美贸易摩擦持续发酵；原油价格大幅上涨，人民币汇率出现巨幅波动。