报告概要：

我们预计，在诸多因素的综合影响下，产量高增长的趋势至少将延续至2010年底，届时粗钢产量将同比上涨8%，约为6.05亿吨。

我们认为，基建行业投资一般需要花费较长周期，未来一两年内的钢材需求可能还将保持旺盛状态，房地产短期内需求可以维持，但不排除政府调控等因素再次出现开工率降低的现象，汽车产销两旺的局面也将得以持续，机械、家电等行业还会持续向好，未来钢材需求大致可以维持目前的旺盛局面，这在一定程度上减轻了钢厂产量不减的压力。

受宏观经济面持续向好态势的刺激，钢铁下游行业需求回暖的良好局面还将得以维持。但是，与之相对应的钢材产量也将以较快的速度增长。具体而言，我们预计本次反弹的空间大约在10%-15%之间，时间可延续至2010年年初，之后会出现一定程度的回调，不过2010年全年均价可能在目前价格的基础上有10%左右的提升，但还将如09年一样表现出小周期波动的特征。

随着国际经济形势的逐步回暖，出口逐渐回暖的态势还将持续，钢材净进口将有所增长，我们预计2010年出口总量在4200万吨左右，进口总量2500万吨，净出口量约1700万吨。但是，几个制约出口反弹的因素也不可小视。

我们预计，09年在钢材价格和成本均上扬的情况下，价格增幅应该可以完全覆盖成本上涨幅度，毛利率还将会上升，总体来讲各品种均能达到略低于三季度毛利率高点水平，加之09年基数较低，钢厂利润2010年同比会出现较大幅度的提升。

2010年产业重组将主要表现为目前框架之下的资源整合，这对提高上市公司竞争力，优化行业布局还将起到重要作用，建议更多关注有实质性重组概念的企业，对于重组完成后的上市公司应跟踪观察其后续整合的效果。

由于钢铁行业08年亏损，其相对市净率处于历史平均水平，因而以09年整体盈利来讲，目前估值基本处于合理区域。我们预计，随着钢材市场“触底反弹”的到来，这一修正将会进一步延续并加大，钢铁行业很可能在2009年年末及2010年年初出现稍强于大市的行情，2010年全年的行情可能更多受制于其基本面因素，与市场同步的概率稍大。

我们提高钢铁行业短期至“推荐”的投资评级，但依然维持该行业长期（2010年） “中性”的投资评级。

建议投资者目前可逐步建仓以下几类钢铁股：一是业绩保持相对稳定或第三季度业绩回升明显的公司,如新兴铸管、莱钢股份、武钢股份等；二是估值处于行业低位的公司；三是跨越式增长的公司，如唐钢股份；四是具有资源优势的公司，如酒钢宏兴、西宁特钢等。