投资要点：

浦发银行公告第一大股东增持股份及后续增持计划基于对公司未来经营前景的信心，上海国际集团于2024 年12 月19 日以集中竞价方式增持公司普通股7,575,474 股，占公司普通股总股本的0.03%。

上海国际集团是浦发银行第一大股东，首次增持后，上海国际集团及其一致行动人合并持有公司普通股股份比例由29.67%增加至29.70%。公司计划自2024 年12 月19 日起的6 个月内以集中竞价方式交易增持浦发银行A 股普通股股份不低于4,700 万股，不超过9,400万股（含首次增持），预计本次增持计划完成后，持股比例将提升0.16pct到0.32pct（含首次增持）至29.83%到29.99%。

浦发银行作为上海金融旗舰企业，上海国资对其经营发展给予了诸多支持。上海国际集团是上海国资委下属企业，本次增持的资金来源为国资经营公司自有资金。上海国际集团承诺在本次增持计划实施期间及实施完成后5 年内不减持所持有的公司股份，充分显示了上海国资对浦发银行长期发展的信心和支持。

存量不良接近出清，业绩逐季改善

浦发银行自去年四季度开始进行核心管理层调整，目前董事长和行长均已落定，新领导班子组建完成。新一届领导班子自去年四季度起已经开始发力，加大资产投放力度，积极进行风险压降。

2024 年以来，公司经营发展整体呈现企稳向好态势。2024 年前三季度，公司营收增速、归母净利润增速分别为-2.2%、25.9%，分别较上半年1.0pct、9.2pct，业绩逐季改善。

公司对公业务具有传统优势，所处区位经济动能强劲，公司也在持续加大资产投放力度。截至2024 年9 月末，贷款同比增长9.01%，增速较6 月末进一步提升2.2pct。前三季度贷款新增约3474 亿元，同比多增3265 亿元。

公司坚持“控新降旧”并举，存量不良接近出清。2024 年9 月末，公司不良率为1.38%，较6 月末下降3bp；拨备覆盖率为184%，较6月末提升8.5pct。随着不良生成率持续下行，信用成本边际改善，利润弹性有望持续释放。

盈利预测与投资建议

大股东的增持和长期坚定持有彰显了对浦发银行发展的信心。从公司自身经营看，浦发银行存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效，增长动能有望显著抬升。从行业逻辑看，当前股份行的估值、仓位、业绩都处于底部阶段，风险在持续出清和缓释，利空因素消化较为彻底，且展望明年拥有较多的正向期权，包括经济、地产、消费等的潜在企稳复苏，我们建议关注股份行的投资机会。我们预测公司2024-2026 年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%，归母净利润增速分别为26.85%、9.02%、9.73%，维持“买入”评级。

风险提示

资产质量反复；信贷投放可持续性不足；宏观经济复苏不及预期。