投资要点：

业绩进一步改善

截至2024 年前三季度，营收增速、归母净利润增速分别为-2.2%、25.9%，分别较上半年变化1.0pct、9.2pct，业绩明显进一步改善。营收归因分析来看，贡献项包括：一是其他非息继续高增，二是中收降幅收窄。

拖累项是净利息收入。利润归因分析来看，除了上述因素，还有其他非经常性损益项目、所得税形成贡献。

资产质量边际向好

公司坚持“控新降旧”并举，存量不良接近出清。从不良生成看，公司不良生成率、信贷成本较6 月末有所改善。截至2024 年9 月末，不良率为1.38%，较6 月末下降3bp；关注率为2.33%，较6 月末小幅提升3bp；拨备覆盖率为184%，较6 月末提升8.5pct。

信贷投放力度继续加大

公司对公业务具有传统优势，所处区位经济动能强劲，公司也在持续加大资产投放力度。截至2024 年9 月末，贷款同比增长9.01%，增速较6 月末又进一步提升2.2pct。前三季度贷款新增约3474 亿元，同比新增3265 亿元。

盈利预测与投资建议

结合三季报，预计2024-2026 年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%，与前值保持一致。由于信用成本显著改善，进而释放利润弹性，我们调整归母净利润增速分别为26.85%、9.02%、9.73%（前值2024-2026年为25.64%、7.94%、7.67%）。

考虑公司存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效，增长动能有望显著抬升，PB 估值有望提高，维持给予“买入”评级。

风险提示

资产质量反复；信贷投放可持续性不足；净息差下滑超预期。