本报告导读：

新领导班子就任以来，浦发银行积极推进战略转型，聚焦“五大赛道”，发展动能正在改善。风险逐步出清后，业绩表现改善可期，首次覆盖给予增持评级。

投资要点：

投资建议：新 一届管理层带领浦发银行进入转型新阶段，呈现发展新气象，叠加存量风险处置接近尾声，后续经营效益和财务表现有望见底回升。考虑到2023 年低基数影响，预计公司2024-2026 年净利润增速为9.60%、2.82%、3.76%，EPS1.37、1.41、1.46 元/股，BVPS22.05、22.98、23.95 元/股。首次覆盖给予增持评级，目标价9.86 元，对应2024 年0.45 倍PB。

新管理层全部就位，积极有为转型再出发。2023Q4 以来公司管理层深度调整，目前新董事长和行长已全部落定。董事长张为忠先生此前任职于建设银行，在对公及普惠金融领域经验丰富，与公司传统对公业务优势高度契合。行长谢伟先生源自内部提拔，遍历公司投行、金市资管条线，对浦发银行知根知底。此外还有三位副行长做了更迭。新管理层积极有为，张董事长就职后先后发起“百日攻坚”、“春季攻坚”等行动，自上而下振奋公司士气，开启发展新气象。

截至2024Q1 末，公司总资产规模突破9 万亿，股份行中位列第四。

新战略聚焦“五大赛道”，传统优势焕发新活力。新管理层将做好五篇大文章和对公业务传统优势有效结合，基于客群、区位和产品优势聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融五大赛道，谋求长板更长。23Q4、24Q1 企业贷款分别增长838、1842亿元，同比多增915、971 亿元，做实“一投三收”，以便能更游刃有余地优化资负安排、深化战略转型，谋求长期高质量发展。

存量风险处置接近尾声，盈利能力有望见底回升。公司早年快速发展期风控未能同步匹配，遗留较多存量问题资产。但近年来多措并举，一方面加大不良处置力度，2017-2023 年累计核销转出近4550亿，约占期初贷款的14%；另一方面通过分行领导定期轮岗、统一授信制度、优化客群结构等，严控风险新增。2023 年不良生成率为1.14%，较2017 年高点下降了113bp。当前公司不良率及关注率已改善至股份行中间水平，风险化解对财务资源的损耗大幅减少，未来拨备和利润弹性均有望改善。

风险提示：资产质量改善趋势出现反复；核心资本不足约束发展。