预告1H24 营收、归母净利润分别降低3.3%、增长16.6%

浦发银行发布1H24 业绩快报，公司上半年预告营收同比降3.3%，其中2Q24 营收同比降0.5%，降幅有所收窄；预告上半年归母净利润同比增16.6%，其中2Q24 归母净利润同比大幅增长30.9%。公司二季度业绩表现较为强劲，我们认为主要受益于手工补息整改压降负债成本、Q2 扩表提速、以及非信贷减值损失压力缓解等。

关注要点

二季度扩表提速，预计净息差稳中有升。公司二季度总资产环比增长2.2%至9.25 万亿元（同比+3.6%），其中贷款环比增长2.5%（同比+6.8%）；在金融脱媒影响下，公司存款增长有一定韧性，二季度存款规模环比提升1.4%。考虑到2Q24 手工补息整改推进有利于降低公司企业活期、企业定期存款成本，我们预计公司二季度净息差或稳中有升。量、价端相对积极的表现驱动公司二季度净利息收入、以及总营收同比降幅收窄。

不良率环比降低4bp，拨备稳定。截至2Q24 末，公司贷款不良率为1.41%、环比上季度降低4bp，不良贷款余额环比降0.1%。公司并未通过压降拨备来释放利润，二季度末公司拨备余额实现正增、环比增长1.3%，拨备覆盖率环比提升2.5pct至175%。我们预计公司二季度信用成本下行主要受益于非信贷减值损失压力缓解、以及新生成不良可控等因素影响。

关注“数智化战略”进度。公司近期战略迭代体现出对行业发展趋势的研判，较好的业绩表现提供了转型窗口期。向前看，重点关注战略推动进度，尤其是重点产品服务、客户体验改善、系统升级赋能等领域。

盈利预测与估值

维持2024 年和2025 年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025 年0.4 倍/0.4 倍市净率。维持跑赢行业评级和9.20 元目标价，对应0.4 倍2024 年市净率和0.4 倍2025 年市净率，较当前股价有10.7%的上行空间。

风险

零售、房地产等行业风险暴露超预期，存续资产质量包袱处置压力超预期。