投资要点

浦发银行管理层落定，24H1 信贷投放动能、利润增长动能环比继续提速。

利润增速超预期

24H1 浦发银行营收、利润同比分别下降-3.3%、增长16.6%，增速（降幅）环比分别改善2.5pc、6.6pc，超市场预期。利润增速大幅回升，主要得益于：①规模扩张提速。24H1 末浦发银行规模同比增长3.6%，增速环比回升1.4pc。②息差环比企稳。浦发银行表示“中报实现净息差企稳”，而2023 年同期息差环比下行，预计息差对盈利的拖累改善。②基数影响消退。2023 年出售上投摩根带来了一次性高基数影响，在Q2 继续消退，支撑利润。从扣非净利润增速来看，24H1 扣非净利润同比高增31.5%，增速环比微升0.9pc。

信贷投放再提速

23Q4 以来浦发银行发力信贷投放，24Q2 浦发信贷增速继续提升，投放动能延续修复态势。24Q2 末，浦发银行贷款同比增长6.8%，增速较24Q1 末提升2.6pc。

不良贷款迎双降

浦发银行24H1 继续出清存量不良包袱，不良指标环比双降。24H1 末，浦发银行不良贷款额环比24Q1 末下降0.4%，不良率环比下降4bp 至1.41%。

拨备方面，浦发银行24Q2 末拨备覆盖率环比回升2.5pc，风险抵补能力增厚。

管理层正式落定

浦发银行7 月17 日公告，同意聘任谢伟先生为行长（资格待监管审批），浦发银行管理层有望落定。浦发银行董事长张为忠先生曾多年在建行工作，历任普惠金融事业部总经理、公司业务总监等职务，银行管理经验丰富、能力十分突出；拟任行长谢伟先生，在对公、金市等浦发特色业务领域拥有丰富经验。

展望未来，张为忠先生和谢伟先生强强联合，有望管理赋能浦发银行，带动经营动能实质性反转，业绩改善趋势有望延续。

盈利预测与估值

预计浦发银行2024-2026 年归母净利润同比增长17.11%/4.22%/6.33%，对应BPS21.96/22.92/23.96 元。现价对应PB 0.38/0.36/0.35 倍。给予目标估值2024 年PB0.45x，对应目标价9.88 元，现价空间19%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。