东南亚资本市场大有可为?

得益于相近的地理位置、开放的投资环境、趋同的文化等优势，东南亚成为中国企业“出海”投资青睐的地区。

这对中资券商而言，是机遇也是挑战。当前，东南亚逐渐成为中资券商国际化布局的重要“战场”，中资券商如何进行本地化服务以及如何把握美联储降息带来进一步的业务机会，备受市场关注。

近期，券商中国记者专访了中国银河证券董事长王晟及银河海外首席执行官Carol Fong，探讨中资券商在东南亚的业务打法及展望行业前景，这对于其他中资券商“出海”具有借鉴意义。

赴东南亚上市迎来全新开始

在全球经贸格局重塑的背景下，东南亚凭借其独特的地缘优势和市场潜力，正重新快速成为中国企业投资的热土，这让中资券商看到业务机会。

近期，商务部、国家统计局和国家外汇管理局联合发布《2023年度中国对外直接投资统计公报》(以下简称《公报》)，数据显示，2023年中国对外直接投资额中近八成(1416.0亿美元)流向亚洲，同比增长13.9%。其中，有251.2亿美元投向东盟10国，该投资规模在中国对外投资的主要经济体中排名第二，同比增速排名第一(34.7%)。

据悉，截至2023年末，中国在东盟设立直接投资企业已超7400家，雇佣外方员工超72万人。

对于中国企业加速“东南飞”，中国银河证券董事长王晟有着切身感受。他谈到，近期在海口举办的“2024中国银河东南亚双向投资论坛”上，中方就有大约400家机构和企业参加，“他们很多已经在东盟有投资，希望互相交流找找感觉;还有的是准备要(到东盟)投资，也来看一看(业务机会)。”

在东南亚地区证券行业从业逾二十年的银河海外首席执行官Carol Fong，见证90年代至今中国企业“出海”东南亚的变迁趋势。她告诉记者，近年来中国企业到东盟投资的需求十分旺盛，他们到东南亚或因为要建立生产基地，或寻找产业链伙伴。

若进一步看中国企业到东南亚资本市场上市，Carol表示，当前正处于起步阶段，也是全新的开始。

据其回忆，早在20世纪90年代已有中国企业陆续赴东南亚上市，彼时约有上百家企业登陆新加坡资本市场，约有二十家来到马来西亚。不过当时区域资本市场之间尚未建立互联互通机制，交易所之间也未有相关合作关系，因此当年来东南亚上市的中国企业并非特别优质，上市后经营情况并不理想，一些历史原因导致“当前中国企业到东南亚上市的数量相对有限”。

在Carol看来，作为中资背景的证券公司，银河海外希望改变现状，吸引更多优质中国企业利用东南亚资本市场融资，“我们已经完成一单在新加坡第二上市的IPO项目，还有两单正在推进。”

她谈到，中资券商拥有独特优势，可以帮助中国企业到东南亚上市以提升品牌效应，也可以向中国企业引荐当地的合作伙伴。比如在并购方面，银河海外帮助一家中国企业在印度尼西亚购买当地的文具公司。

加快“一体化”运营节奏

正是看到中国企业向东南亚掀起的新一轮“出海”浪潮，近年来多家中资券商陆续宣布在东南亚“落子”，其中以新加坡、越南为主。在把握新机遇的同时，中资券商也迎来挑战，国际化布局不仅考验各家券商是否具备克服“水土不服”的能力，还考验总部与子公司的资源调配能力及协同性。

为此，王晟向券商中国记者分析，首先，中资券商要有跨境经营合规管理能力，需灵活应对各国监管要求，并保持合规运营。其次，券商的跨市场洞察与产品创新能力不可或缺，东南亚国家的金融需求正在迅速演变，券商需要深刻理解这些趋势，通过创新金融产品以满足多元化需求。第三，券商要有开展本地化运营与人才管理能力，要结合当地市场文化和客户偏好，在本地化运营中深入扎根，并将企业文化融入境外经营。

目前，银河海外在东南亚市场具有领先优势。该券商在当地有45年的经营历史，拥有逾2000名本地员工。截至2024年上半年，银河海外证券经纪业务市场份额在马来西亚、新加坡、泰国排名分别为第1、第2、第8，在印度尼西亚维持前5。

“与其他中资券商不同的是，我们在当地布局比较全面。一是从客群角度看，我们从零售条线到机构条线均有覆盖。二是我们产品和服务手段多，不仅有财富管理，还有期货、投研、投行等。”Carol表示。

更令王晟及Carol自豪的是，从中国银河证券到银河海外正采取“一体化”管理和运营模式。在他们看来，这有助于确保境内外业务的紧密联动，形成强大的协同效应。

王晟谈到，“这种一体化战略不仅体现在业务模式的对接，也体现在人才、技术和管理体系的整合。我们在境内外市场中推动共同的业务标准和管理流程，确保全球业务能够一致高效地运作。”他强调，境内外业务的“一体化”协同发展，既是公司经营转型升级的内在要求，也是境内外客户的迫切需求。

据悉，银河海外在大力推进境内外业务一体化运营、风险一体化管理、系统一体化建设的进程，采取人员交流和派驻，母子公司业务协同或直接进行业务一体化管理等多种方式为客户提供综合金融服务。

以海伦司项目为例，这家中国最大的连锁酒馆今年实现新加坡交易所挂牌，在登陆港股后完成第二上市，旨在东南亚拓展业务，提升品牌效应。这是中国银河证券境内投行专业部组与银河海外共同推进合作完成的首个项目。

“做两地上市项目需要双方地区的监管批准。中国银河证券作为中国国内大型券商，协助项目获得中国证监会的审批，而我们在东南亚的团队则负责跟新加坡的交易所和监管局进行沟通。”Carol回忆时表示。

在她看来，在帮助中国企业“出海”东南亚方面，银河证券境内外团队密切配合，为客户提供跨境融资、境外上市及并购重组的全方位支持。

而在一体化协同发展中，“人才赋能”发挥的作用不可忽视。记者了解到，中国银河证券正通过加强境内外团队之间的人才交流和培训，确保员工能够全面理解不同市场的需求，比如推进境内外双向人员交流计划，建立境内外投行月度例会机制;定期组织总部与海外子公司各业务条线、职能部门高层的交流活动。

“目前总部投行人员已到东南亚开展交换工作，我们认为这样的人才交流十分重要，”Carol表示，“我非常坚信我们的文化协同和整合是很有力量，采取人员交流和派驻的方式可以让团队融合越来越好，在更多的交流和理解之后我们可以更好地服务中国客户。”

对明年业务机遇有信心

当前正值美联储政策转变之际，资金正重回新兴市场。今年9月泰国SET指数、富时新加坡海峡指数、印尼雅加达综合指数、菲律宾综合指数等表现突出，上涨明显。与此同时，东南亚地区多地交易所正酝酿改革措施，吸引外资，推动跨境合作。在此背景下，在东南亚已提前布局的中资券商或迎来较好的发展前景。

Carol向记者表示对未来十分乐观。其信心主要来自三方面，一是美联储政策正在转向。她分析称，美联储今年首次降息已给东南亚市场带来影响，东南亚货币正在升值，随着本地货币走强，外资会吸引进来。其预计明年美联储会降息多次，进一步导致东南亚地区的国家实施降息。考虑到上述宏观环境的变化，其认为东南亚当地市场流动性明年会有所改善。

二是基于银河海外与中国银河证券“一体化”管理。正如前述所称，Carol充分肯定人才交流计划让总部与子公司的协同合作更为紧密。又如在期货和衍生品方面，银河证券计划大力发展跨境衍生品市场，通过衍生品的风险控制、价格发现功能助力企业和投资者参与到中国与东盟之间不断深化的贸易关系中。

三是当前东南亚地区多个交易所正在推进资本市场制度改革以提升吸引力和竞争力。券商中国记者注意到，比如新加坡财政部第二部长徐芳达于9月16日宣布将对股票市场的监管结构进行“大胆改革”，目前其主持一个特别工作组以研究加强股票市场的途径，计划取消过时的规则、鼓励高质量公司加入上市行列，并提高流动性。

基于上述理由，Carol预计未来会有更多中国企业考虑东南亚资本市场，“我们对自己在2025年的经营表现很有信心。”

而王晟有着更长远的展望和规划，他认为，在未来几年内，银河证券将继续深化东南亚四大核心市场——新加坡、马来西亚、印尼和泰国的业务布局，进一步推动投行业务、资产管理、股权投资等多元业务的扩展，在原有的东盟主要市场经纪业务保持领先的基础上，为多年以来积累的宝贵客户资源提供全方位、一揽子金融服务解决方案，“这也是我们境内外众多客户，特别是企业、政府和机构客户的迫切期望。”