【解剖大盘】

昨天市场都预期会议有较大刺激然后冲了一波，但今天市场反馈都不怎么好，A50的下跌直接导致两地均低开低走，港股收盘跌2.09%。

中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议要求，要实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。会议关于明年重点任务的表述中，明确了“一是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。同时，会议上提到“适时降准降息”,有机构预测，明年将“降低存款准备金率1.5个百分点左右;在今年年底前还将降准0.25-0.5个百分点，且大概率会在本周内宣布。

从外资反馈观点来看：1、表态都很好，但已经预告的具体举措不足以完全对冲当前经济下行压力;2、没有改变以生产和投资为中心的思维方式，仍然选择把最多的钱投入地方政府和产业政策，而不是消费和社会保障，因此彻底扭转局面的时间还会更长;3、虽然强化了大力提振消费，但是没有提出新的增收和就业方面的针对性举措，而且表述中已经基本排除了直接向民众发钱的可能性;4、近期英伟达反垄断、稀土制裁等一系列举措表明，中国应对美国正在变得更加强势，针锋相对、全面对抗的势头使得风险进一步上升。从以上来几点来看，外资看法相对消极，导致今天港股盘面杀跌的比较多。另外，邮储银行(01658)：港交所数据显示，李嘉诚在中国邮储银行的H股持股比例从5.07%降至4.96%。这都是不太好的信号，因此，昨日走强的相关品种均出现较大调整，包括地产、火爆的消费如餐饮海伦司(09869)、啤酒类等均被做空。

从海外资金流向看，当地时间12月12日报道，全球ETF的资产已经飙升至15万亿美元。这波资金流入中，美国处于中心地位，吸引了超过1万亿美元的资金，因为交易者押注华尔街股票将会强劲反弹。据研究机构ETFGI的数据，这一增长主要得益于投资者从共同基金大规模转移至ETF。除了追踪指数的ETF，杠杆ETF也迎来大量资金流入，因为其允许交易者对特斯拉股票、芯片股和比特币等进行加倍押注。可见全球主流资金增量依旧在美股市场，不像以前还会流入日本和印度。

看下俄乌冲突方向，当地时间12月12日，《时代》周刊宣布特朗普当选2024“年度人物”，并发表了其专访。在谈及俄乌问题时，特朗普表示，“我坚决反对将导弹射入俄罗斯境内数百英里，我们为什么要这么做?”显然特朗普希望尽快平息战火，但马克龙又来搅和，媒体日前披露，法国正和波兰讨论俄乌冲突结束后在乌克兰部署一支4万人的所谓'维和部队'。马克龙早在今年2月就提出向乌克兰派兵的构想。法国现在国内相当混乱，总理刚刚下台，马克龙跛脚政府难以为继，就希望参合俄乌战局转移矛盾，同时希望在和谈的时候分一杯羹。

中东方向，据媒体12月13日报道，以色列军方官员12日放话说，随着伊朗在中东的代理团体实力减弱以及叙利亚阿萨德政权垮台，以色列空军可能对伊朗核设施发动袭击，目前正在继续强化对伊朗发动此类袭击的准备工作。这种乱局之下，必然对世界航运又造成新的紧张格局。详见板块聚焦。

回到市场，这次中央经济工作会议也并非乏善可陈，出了一个新的名词叫“首发经济”，所谓“首发”，就是首次发布的产品，首次推出的新业态、新模式、新服务、新技术，也包括这些年来市场上备受关注的首店经济。首发经济涵盖了企业从产品或服务的首次发布、首次展出到首次落地开设门店、首次设立研发中心，再到设立企业总部的链式发展全过程。引领性和潮流性：首发经济具有时尚、品质、新潮的特征，符合消费升级趋势和高质量发展要求，是地区商业活力和创新能力的重要体现。主要流媒体演出展览、潮玩、IP经济等方向，涉及相关品种有海昌海洋公园(02255)、中国儒意(00136)、泡泡玛特(09992)、名创优品(09896)、阅文集团(00772)等。其中海昌海洋公园近期走势相当活跃，这个品种已经沦为了仙股，现在主要炒作的就是债务重组，有传中国旅行集团正在推进收购，另外该公司已于近日就潜在融资事项与一家产业基金(该基金)订立无法律约束力示意性条款清单，约定该基金拟认购该公司发行的可转换债券1亿美元，有传是来自中东的资金。无论从哪个方向，如果能获得资金，那么业务就能重新开展起来。从市场走势来看，有资金在赌会成功。

英伟达今年在中国加大招聘力度，以增强研发能力并专注于最新的自动驾驶技术。有机构认为，一辆传统燃油汽车只需要搭载500-600颗芯片，随着汽车电动化、网联化、智能化的推进，一辆电动智能汽车搭载的芯片数量需要1000颗以上。随着智能驾驶等级的不断升级，汽车单车搭载的芯片的数量和价值将持续增长，一辆L4级自动驾驶汽车的芯片使用量甚至会超过3000颗。智能芯片概念的黑芝麻智能(02533)今天涨超8%。

消费方向只有新股给力，毛戈平(01318)本周二首挂上市，当日股价收涨76%。今日盘中再涨超3%，高见60.60港元，较招股价29.8港元已实现翻倍,不过尾市受大盘影响走弱。美妆市场具有较高的天花板。公司是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，可见高端市场竞争格局好，机构都会给高溢价，就像老铺黄金(06181)不断新高，其它走得稳的还是消费电子，各地推出对3C的补贴是较大的催化，如舜宇光学(02382)、丘钛科技(01478)等。

【板块聚焦】

每经AI快讯，集运指数(欧线)主力合约日内走高150.2点，现报2567.8点，涨幅6.21%。

南华期货表示，就近期而言，现货市场价格可能才是主导期价的因素。后续可继续关注船公司动作，即是否有主流船公司跟随马士基发出涨价函或调整现舱报价。此外，需关注中东局势变化。

申银万国期货认为，目前而言，远月更多与地缘尤其是巴以和谈进展有关，近月关注运价的高点及节奏。综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济。

中东局势依然是影响航运价格的关键因素，如果持续处于动荡阶段，航运的价格或很难下来，主要品种：中远海控(01919)、海丰国际(01308)。

【个股掘金】

国药控股(01099)：医药分销业务稳健增长 持续推进业务创新转型

公司2024年Q3收入同比恢复增长1.88%，但主要是由于2023Q3医疗反腐导致的低基数，环比增速仅0.16%。归母净利润15.75亿元，同比减少20.94%。

点评：随着中国老龄化进程的加速，公司医药分销业务稳健增长：公司药品分销业务上半年维持0.47%的增长。公司着力聚焦核心和重点区域，江浙沪、华中、华北、两广等地的收入占比保持较快增长，市场份额不断提升。随着医保统筹对接和处方外流等政策加速落地，面向医疗机构的直接销售占比略有下降，但在公司管道覆盖优势下，零售直销业务占比有所增长。随着公司对品类结构进一步优化，持续推进业务创新转型，医药分销业务有望继续维持稳定增长。此外医保基金与医药企业直接结算的进一步铺展也有望优化公司的回款周期，并在利润端产生有益的影响。器械分销与医药零售业务仍需改善：公司器械分销业务明显承压，上半年收入同比下降7.08%。虽然医用耗材分销业务仍然相对稳健，但医疗设备、IVD检测试剂等高毛利产品收入明显减少，这也对公司整体毛利率产生了较大影响。公司持续加强专业化服务能力建设，截止2024年6月30日集中配送及SPD项目已覆盖28个省份，上半年共新增SPD项目31个，单体医院集中配送项目148个。随着SPD等专案覆盖的持续扩大及医疗设备更新专案的刺激下，器械分销业务有望持续恢复。通过关闭亏损门店等多项措施，Q3国大药房亏损缩窄至0.25亿元。期待在有效举措下，零售业务能够在Q4持续改善。香港联交所最新资料显示，12月4日，中信证券资产管理有限公司增持国药控股161万股，每股作价20.8751港元，总金额约为3360.89万港元。增持后最新持股数目为9414.44万股，最新持股比例为7.02%。