A50的走势的确让人意外!

昨天尾盘，A50期指涨超4%，夜盘更是再度涨近1%。然而，今天开盘之后，该指数却迎来了快速跳水行情，指数跌幅达到了3.5%，几乎抹掉昨天的大幅反弹。

这种强烈震荡的背后究竟发生了什么?分析人士认为，一方面可能与外围环境有关，今天亚洲时段，全球主要股指期货全面杀跌。市场预期，美联储下周可能会进行降息，但在利率展望上倾向更为鹰派的立场;另一方面，由于时点上处于圣诞前夕，外资做多的意愿可能并不强。而国内方面，也到年底结算阶段，所以市场可能偏向谨慎。A50的跌幅多少还是有些出人意外，但市场仍值得看好。

A50的意外

昨天，香港基准恒生指数上涨约3%。其他中国上市交易所和公司也纷纷上涨。中国基准CSI 300周一上涨逾1%。同样，阿里巴巴 ( BABA )、拼多多控股 ( PDD ) 和京东( JD )等中国电子商务巨头的股价也均上涨至少9%。中国电动汽车制造商小鹏汽车的股价也出现了两位数的上涨，上涨了近14%。

在这种背景之下，整个市场不应该出现向下波动的情况，但今天A50却给出了这样的指引。该指数今天早盘跳水之后持续杀跌，下午跌幅达到了3.5%以上，并带动A股和港股下行。

那么，市场缘何如此之弱?

首先，可能与息口有关。麦格里(Macquarie) 分析师在周一的报告中指出，美联储下周可能会进行降息，但多项数据显示就业市场仍强劲，且通膨下降的趋势放缓，这将迫使Fed在利率展望上倾向更为鹰派的立场。昨晚，美股全线杀跌，今天主要市场的期指也大多走弱。

其次，由于时点上处于圣诞前夕，外资做多的意愿可能并不强。而国内方面，也到年底结算阶段，所以市场可能偏向谨慎。今天，在日本市场的One ETF Southern China A-Share CSI 500也走得并不强势。

外资怎么看?

高盛首席中国经济学家周一在给客户的报告中写道：“相对于会议前的低市场预期，我们认为会议结果是一个上行惊喜，因为宽松言论更为强烈。”并补充称，该团队预计中国将于明年初宣布“更具体的需求侧刺激措施”。

华尔街观察人士表示，中国方面的最新言论是一个令人鼓舞的迹象，表明更多纾困措施即将出台。NFJ投资集团高级投资组合经理伯恩斯·麦金尼 (Burns McKinney) 周一表示：“中国在几个月前已经宣布的财政刺激措施基础上，又推出了货币刺激措施，这是积极的一面。这确实表明，中国的政策制定者看到了问题。”

麦金尼表示，中国股市短期内仍有可能面临“大幅波动”，“尤其是在加征关税的情况下”。“但对于有耐心和长远眼光的投资者来说，在中国，估值确实对你有利，”他说。“就一些科技公司受到监管冲击而言，确实有很多逆风转为顺风，而且我们现在开始看到了财政和货币政策的顺风。”

经济学家表示，全面复苏取决于未来财政政策的规模和执行情况。

高盛表示，政策实施仍然是刺激政策有效性的关键。“今天(周一)的会议进一步证实了我们的观点，即财政宽松政策将对稳定经济增长起到重要作用，但此次宽松政策的构成可能与过去的周期有很大不同，将更多地侧重于消费、高科技制造和风险控制，而不是传统的基础设施和房地产投资。”

JP摩根认为，虽然投资者仍不指望即将召开的中央经济工作会议会议公布具体数字(惯例是等到3月两会)，但强有力的措辞提振了市场情绪，这种情绪自一个月前刺激希望减弱以来一直低迷。相当多的投资者现在预计2025财政赤字为4%，较之前3.5%—4%的预期有所上升。也许在困难时期，坚强者才能前行。无论如何，相信这应该有助于提振情绪并在短期内造成挤压(squeeze)，但从稍长远的角度看，还需等待特朗普就职并观察后续发展。这也是他们从众多全球投资者处获得的反馈。