【解剖大盘】

隔夜美股继续涨，这就不是什么好事，按照以前的逻辑，港股跟随美股走，但现在情况早已变味，在缺乏增量的形势下，更多的是资金的争夺，同时也是另一个大国博弈的角斗场。港股今天跌2.84%。

下跌的根源在于特朗普的人事变动，当地时间11月11日三名消息人士称，美国当选总统特朗普正在迅速组建其外交政策和国家安全团队，他或将任命佛罗里达州联邦参议员、鹰派政客马可·卢比奥(Marco Rubio)为美国国务卿。有媒体也援引的消息人士称，截至11日上午，身边人士还认为特朗普似乎更倾向于让美国前驻德大使里克·格雷内尔(Ric Grenell)担任国务卿。但在和卢比奥进行多次通话和交谈后，特朗普转向了卢比奥。另一位消息人士称，在正式提出邀请之前，特朗普可能会改变主意。众所周知，卢比奥是特朗普的国务卿候选人中最鹰派的人选，过去几年，他一直主张对被美国视为地缘政治对手的国家采取强硬的外交政策。当然，在结果没有公布之前，都还只是猜测，如果真的确认是卢比奥当国务卿，那么确实不是什么好事，对于特朗普的各项评估或许又要重新进行审视。

话说回来，即便是卢比奥当国务卿，也并不意味着就能特别恶化到不可收拾的地步，眼下来看，无非就是加征关税。特朗普此前多次扬言，在他的第二个任期内，要对来自所有国家的进口产品征收10%的关税，对来自中国的进口产品征收60%的关税，并且他不在意中方可能会对美国产品也增加关税的反制措施。但根据凯投宏观的计算，美国对中国商品的需求占中国GDP不到3%。该公司预计，中国要到明年下半年才能感受到关税带来的不利影响。关税倒不是特别在意，或许比较恶劣的地方在于会不会祭出各种疯狂的围堵或是断链等情况。

比较糟糕的是汇率，离岸人民币今日(12日)一度失守7.25关，低见7.2503创逾三个月低，最新报7.2469兑一美元，汇率没办法，一边是美元继续在走强，最高到了105.92，另一边是化债投放资金导致弱化。国际资本也是看准了这些弱点展开攻击。

虚拟货币再度出现狂欢，周一(11月11日)纽约尾盘，CME比特币期货BTC主力合约报88745.00美元，较上周五纽约尾盘涨14.72%,比特币盘中价格最高涨至89800美元/枚，这是历史上首次突破89000美元。以太坊盘中最高价3371.76美元/枚，狗狗币最高升至0.34799美元/枚。“比特币持仓大户”MicroStrategy发布公告称，耗资约20.3亿美元(约合人民币146亿元)买入约2.72万枚比特币，创2020年12月以来最大买单。资金热捧比特币，也相对于变相不看好股市。同时，国际贵金属价格盘中跳水，伦敦金现、COMEX黄金下挫，跌幅均超过2%.，“川普2.0”或将更加偏向“小政府”思想，利好比特币这种“去中心化”资产，这种审慎的财政风格也削弱了黄金作为避险资产的吸引力。

中国人民银行11月11日发布的数据显示，今年前十个月人民币贷款增加16.52万亿元。初步统计，10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%;前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元。M1下降趋势变缓，M2和M1之间的剪刀差比上月也收窄了0.6cm。政策起到了一度作用，但反馈到现实社会似乎也没有看到有多大改观。这种环境之下，医药股再度成为了避风港。11月11日，据国家医保局网站，国家医保局办公室和财政部办公厅发布关于做好医保基金预付工作的通知。预付金制度，原则上该统筹地区职工医保统筹基金累计结余可支付月数不低于12个月可实施职工医保统筹基金预付，居民医保基金累计结余可支付月数不低于6个月可实施居民医保基金预付。对于医疗机构而言，医保基金预付有助于优化改善医疗机构日常运营的现金流和资金压力，减小医保应付未付费用造成的潜在应收及坏账风险。港股这边的医疗类反响最强，高视医疗(02407)、海吉亚医疗(06078)均涨超8%。其它药企类也受益，如上海医药(02607)、国药控股(01099)、远大医药(00512)等，创新药也被带动，如CXO类药明合联(02268)、凯莱英(06821)等，国家对创新药的扶持是主要看点，但也要注意特朗普时代是否会对其压制。

今天市场最亮眼的是九方智投控股(09636)，今天大涨近25%，这个品种在近期走势相当强劲，一开始跟随证券类品种一起启动，但后面的走势比证券股都要强很多，该股已经创出了历史新高，主要逻辑是市场类比A股市场的东方财富(300059.SZ)，但实际上差别是很大的，东财是互联网证券的龙头，主营靠的是交易手续费收入，而九方智投控股主要是靠卖擒龙系列证券软件及股票学习机，这一块业务并无很特别之处，但其想象力在于其投顾业务，公司是国内投顾行业市占率第一的龙头，市占率13.8%，截至2024年6月30日，集团共有488个在多个互联网平台上营运的MCN账户，拥有约45.6百万名追随者，较同期增加160个MCN账户和约14.6百万名追随者。公司产品主要面向为资产规模在100-500万元的大众富裕人群，客群定位清晰，2023年公司订单金额和付费用户均实现正增长。

11月12日，东风日产宣布成为首个与华为鸿蒙座舱全方位合作的合资品牌，双方将共创智能舒适的出行体验。目前，东风日产正与华为、Momenta、科大讯飞、英伟达等合作伙伴紧密合作，共同推动智能化和新能源技术的发展。一般只要和华为搭上了关系，市场的认同度都很高，另外，由东风汽车牵头组建的湖北省车规级芯片产业技术创新联合体发布高性能车规级MCU芯片—DF30，填补国内空白。据介绍，这是一款从设计到制造全流程国产化的车规级智能高边驱动芯片，目前已在东风汽车新能源车型上正式量产搭载，今天东风集团股份(00489)再涨8.67%。广汽集团(02238)发布公告，于2024年11月11日，该公司斥资2200.22万港元回购712.2万股。今天涨近3%，传统车企都在动，北京汽车(01958)也涨超3%。

达力普控股(01921)再度被炒作，公司于2024年11月5日在阿布扎比国际石油展览会上与沙特阿拉伯国家石油公司(沙特阿美)全资子公司-萨勒曼国王能源城(SPARK)签署意向函，双方将就公司在SPARK建设生产基地(本项目)签署谅解备忘录。本项目产品主要面向中东及非洲等国际市场，将按照智能制造、数字化管理，绿色发展及ESG规范，建设世界一流的研发中心及智能制造基地。今天涨超8%。主要逻辑是如果特朗普再度退出巴黎气候协定，那么往中东地区开拓就是新增量。

中升控股(00881)今天发布公告并复牌，公告指：公告称已注意到网络传闻，并表示与赛力斯签订了初步协商协议，同意就合作分销其旗下的新能源汽车进行进一步磋商。公司强调，除了上述的商业机会以外，并不知悉有关导致股份的成交价格及成交量之任何原因。简单理解就是有这回事，但没有具体内容。基本上算利好出尽了，再炒就没什么想象力了。因此，今天跌9.61%。后面就看和赛力斯合作后到底能卖多少车，能有多大的利润空间。

【板块聚焦】

2024年全球6G发展大会将于11月13日至14日在上海松江区举行，本届大会主题为“领航新征程，眺望6G标准前沿”。大会将展示国内6G(第6代移动通信技术)创新发展方面的最新成果，6G的带宽将达到5G的百倍以上，频段可能提升至太赫兹级别(Tera Hertz，THz)。相较于5G，6G提出了新的场景，例如通信和感知的结合、通信和人工智能的融合以及泛在物联，指任何时间、任何地点、任何人、任何物之间的信息连接和交互。

6G技术的发展将进一步提升数据传输速度和容量，为无人驾驶、远程医疗、智慧城市等应用场景提供更加坚实的网络基础。因此，与6G通信技术相关的PCB产品也将迎来新的增长点。另外，无人驾驶也会带来增量，传感器作为无人驾驶系统的重要组成部分，其需求量激增，进而推动了PCB市场的增长。

覆铜板是 PCB 的上游,是 PCB 原材料的重要组成部分。港股市场主要品种：建滔积层板(01888)、建滔集团(00148)。

【个股掘金】

凯莱英(06821)：毛利率持续改善 新订单快速增长

国家医保局近期透露,2024年新版国家医保药品目录将于11月底发布,并于2025年1月1日正式实施。本次医保谈判重点在于加快创新药进入医保目录,有利于创新药企业获得市场准入。公司三季度营收达41.4亿港元,同比下降35.14%,但剔除大订单影响后同比增长4.48%;而净利润为7.1亿港元,同比下降67.86%。

点评：小分子CDMO毛利率持续改善，多个产能利用率稳健增长。公司前三季度小分子业务收入33.87亿元，剔除大订单影响后同比增长7.71%，毛利率48.89%。分客户类型看，前三季度大药企收入为20.13亿元，剔除大订单影响后同比增长11.10%，新签订单增长良好;中小药企收入有所下降，其中海外中小药企收入与去年同期基本持平。在全球化布局方面，公司欧洲首个研发及中试基地Sandwich Site已投入运营，并且已开始承接订单，未来公司也将继续推进海外商业化产能布局。第三季度，药明康德、康龙化成、凯莱英等以海外CDMO业务为主的企业持续受益于海外研发需求复苏，新订单快速增长。公司核心小分子CDMO业务随着第四季度国内外订单集中交付,尤其是海外订单增长,该业务毛利率有望明显改善。降息环境下全球生物医药融资将反弹，带动CXO需求复苏。凯莱英领先的技术实力和市场份额成为重点关注的焦点,预期公司未来仍将有较好的成长动力。