2024年，港股恒生指数累涨17.67%，打破了已持续四年的“连跌魔咒”，与此同时，港股IPO市场也迎来转向之年，以876.49亿港元的总募资金额重返全球前四，并在12月迎来了2024年的“年度超购王”草姬集团和“年度冻资王”毛戈平。

如今时间来到2025年，相比上年年末才出现的年度超购王和冻资王，今年年初便出现了一个上述头衔的有力竞争者——布鲁可(00325)。

1月10日，布鲁可在港股正式挂牌上市。其在本次香港公开发售部分获5999.96倍认购，国际配售38.6倍，位居港股IPO发行历史第三;以冻资额计算，布鲁可本次IPO发行以逾8700亿港元的冻资规模仅次于2020年搁置上市的蚂蚁集团和2021年的快手，位居港股IPO发行历史第三。

重蹈覆辙还是一飞冲天?

从1月9日暗盘整体表现来看，布鲁可在最大的两家暗盘走势基本相近，总体走势都是低开高走，高位下落后再次走平，最后以次高价收盘。其中，利弗莫尔证券暗盘交易显示，布鲁可收盘报价105.3港元，较招股价60.35港元上涨74.48%，每手300股，不计手续费，每手赚13485港元。

虽然暗盘为单一券商间IPO中签散户间交易行为，理论上不会对正式挂牌交易产生影响，但一定程度反应市场情绪及预期。

实际上，作为2025年“年度超购王”的有力竞争者，布鲁可与前者草姬集团一样受到市场广泛关注，但草姬集团上市后表现并不尽如人意。

智通财经APP观察到，草姬集团首日(12月19日)挂牌，开市后曾一度冲高至5.05港元，最终收涨10.4%报4.14港元。然而，次日草鸡集团就出现较大幅度的下跌，盘中一度跌逾18%。12月23日，草姬集团股价继续下探，收跌9.94%，报3.08港元，已跌破3.75港元/股发行价。

回到布鲁可，目前来看，布鲁可的上市首日表现与其高倍率打新背后的市场预期相符。在正式挂牌交易后，布鲁可早盘高开报109.6港元/股，较招股价暴涨81.61%，总市值达到268.62亿港元。

从当日股价走势来看，布鲁可股价在高开80%后迅速下探，早盘10点半之前基本保持60%以上涨幅，但在10点39分左右，公司股价突现一波“小跳水”，截至11点30分左右，其涨幅收窄至43.50%。而到午市开盘，布鲁可股价涨幅一度在半小时内回升至50%以上，但仅坚持了不到半小时便波动下跌，后期涨幅一直在50%以下波动，最终收涨40.85%，收盘价85.00港元。

从首日的经纪商交易席位上看，当日布鲁可的买方席位前三位分别为中信、华泰及广发，分别净买入224.97万股、69.33万股及37.71万股;对应卖方席位前三位则为辉立、瑞银和中信里昂，分别卖出31.89万股、21.54万股及13.02万股。

结合筹码分布情况来看，由于布鲁可当日股价涨幅从超过80%收窄至收盘的40.85%，造成不少筹码高位套牢。公司目前70%的筹码区间集中在90.10港元至103.50港元，其平均成本为98.50港元高于收盘价85.00港元，筹码区间重合度为75.70%，当日筹码获利比例仅0.91%，并出现了一些席位资金底部吸筹的现象。

参考此前草姬集团的股价走势，布鲁可后续是重蹈覆辙还是一飞冲天，或在上市后数个交易日内便会出现趋势指引。

“谷子经济”风起云涌，何时盈利成为关键

布鲁可IPO火爆的背后或许反映出的是投资者对近期消费市场风靡的“谷子经济”发展潜力的认可。

据智通财经APP了解，“谷子经济”是2024年底国内资本市场最火爆的概念之一。“谷子”是英文“Goods”(商品)的音译，广义上指漫画、动画、游戏等IP周边商品。因为满足了年轻人的情绪价值，这些商品拥有巨大的发展空间，且基本不受宏观经济及消费市场的影响。

据国泰君安证券研报，市场上常见的“谷子”分类包括吧唧、立牌、卡牌、公仔等。吧唧来源于徽章的英语“badge”，材质主要包括马口铁、塑料等，常见尺寸在3-8厘米左右，正面通常印有二次元IP相关的图案;立牌是指由亚克力材料制成的印有角色形象或相关图案的牌子;卡牌通常以盲盒、盲袋形式售卖，IP丰富，根据卡牌材质，可分为有色纸、拍立得、闪卡、透卡、镭射票等。

从市场空间来看，据前瞻产业研究院的统计，2023年，中国二次元市场整体规模已经突破2200亿元，其中，内容市场规模已经突破1100亿元。二次元游戏居于重要的地位，其规模约为800亿元。与二次元内容市场相比，IP周边产品成为爆发式增长赛道，其市场规模从2016年的53亿元快速增长至2023年的1024亿元，年均复合增长率高达52.70%。

目前二级市场对“谷子经济”概念追捧有加。以A股为例，2024年11月和12月，A股多只“谷子经济”概念股走强。其中实丰文化、广博股份连续多日一字涨停，星辉娱乐、华立科技等多只创业板股票出现20%的涨停，其他相关概念股也跟风走强。目前，A股谷子经济6大龙头股，已被多家外资抱团买进，包含摩根士丹利、摩根大通、高盛、汇丰银行及巴克莱等。

而在港股市场，泡泡玛特(09992)股价仅在2024年便大幅上涨346.59%，而另一家概念股公司名创优品(09896)则在上市后连续4年走高，目前股价达到47.50港元，较2022年低点8.37港元累涨467.50%。

对于布鲁可来说，公司在组装式角色玩具领域已占据重要地位。据Frost&Sullivan数据，2023年其在全球组装式角色玩具市场以6.3%的GMV占比位居第三，在中国市场份额达到30.3%。

从市场运营与公司业绩来看，布鲁可拥有丰富的IP资源组合，旗下超500项专利与约50个知名IP授权合作，像奥特曼、变形金刚等热门IP玩具产品，成功吸引了大量消费者，推动营收从2022年的3.256亿元飙升至2023年的8.77亿元，2024年上半年则较上年同期增长237.6%，达到10.46亿元因此，身处AH两地爆款概念且同为“谷子经济”爆款标的的布鲁可，后市受到市场追捧的可能性较大。

但目前同样也存在一些制约其估值持续走高的因素，比如公司盈利情况。虽然报告期内公司营收增长迅速，但持续净亏损局面仍未扭转。

招股书显示其在2021-2023年及2024年上半年均处于亏损状态，期内净亏损分别为5.07亿元、4.23亿元、2.07亿元及2.55亿元，三年半累计亏损将近14亿元。不过从趋势上看，其当前净亏损正逐步收窄，未来扭亏为盈或是公司估值进一步增长的关键因素之一。