【解剖大盘】

在关键位置，两地市场都没有顶住，A股沪指2900点失守，港股今天再跌1.77%，所有均线都跌破。出现这种情况是多重因素导致。

隔夜美股三大指数集体大跌，平均跌幅超2%，纳指最惨，跌3.64%，特斯拉、谷歌在美股“七姐妹”Q2财报季中均低于预期。另外，美国7月Markit制造业PMI初值意外萎缩创七个月新低，且美国6月新屋销售连降两个月至年化总数去年11月以来最低。一系列数据暗示，美国经济可能正在走向不可避免的“硬着陆”。一些流行的经济衰退指标，如收益率曲线、萨姆规则，正在持续报警。欧洲的情况也不容乐观，德国经济景气度四个月来首次落回“荣枯线”下方，法国制造业产出连续第26个月下降。

美国经济数据找不到依托，更关键的是其国内矛盾进入白热化阶段，以哈里斯为代表的精英阶层及以特朗普为代表的“红脖子”阶层两个阵营进入严重撕裂的状态。而且在拜登退选之后，感觉整个政府都没有“话事人”，如内塔尼亚胡到美国访问，都不知道找谁，重磅人物一个都没见到。如此混乱局面，估计要到最终选举结束。在这个阶段，美股的走势可想而知，资金撤离火场是必然的选择。

高盛交易部门：系统性基金应卖出美股，无论市场走势如何。高盛全球市场部门董事总经理兼战术专家 Scott Rubner在给客户的报告中写道，“我们对未来一周美国系统性卖家面临的所有情境进行模拟，包括持平、上涨以及下跌。”据Rubner估计，如果空头占上风、股市在下个月继续下跌，趋势交易员可能从全球股市撤资多达2,190亿美元，其中671亿美元将流出美国市场。高盛在华尔街的影响力巨大，发出做空令绝非空穴来风。当然，高盛也不忘顺带踩上一脚：若特朗普胜出并实施60%关税，MSCI中国指数合理值下调至50。全球资本市场自然是风声鹤唳。

在这种大背景之下，我们股市只能保持战略定力，有人诟病，为何不出大规模刺激政策，为何不拯救一下市场。试问，人家还没完全爆雷，我们过早拉起有什么用。拉高了，人家再猛爆一波，又成了殉葬品而已。

国内只能按部就班，按照自己的节奏来，自身不乱就是赢。7月25日，根据资金供求变化和自身经营需要，工农中建等主要银行主动下调了存款利率。其中，活期存款下调了0.05个百分点，通知、协定和一年期及以内定期存款利率下调了0.1个百分点，二年期及以上定期存款利率下调了0.2个百分点。据统计，2021年6月份以来，主要银行1年期、3年期存款利率分别累计下调0.5、1.7个百分点。这就是为何银行股上涨的其中一个原因，存贷利差走阔，利好银行。银行股见利好先获利出来部分，也不奇怪。

比较好的现象是，人民币汇率出现暴涨，大幅升值。最新离岸人民币到了7.21，较上一交易日上涨557点，创5月16日以来新高。原因有几点：1，日本央行7月31日议息会议，有新闻报道说日本在这次的会议上讨论有可能加息，这个消息出来后，美元贬值、日元升值，连带人民币也拉起;2，市场预期接下来的7月政治局会议会有超预期政策出台，助推人民币升值预期。知道了其中原因，就明白非自然走强，股市反响不强也就能理解。关键看持续力。

昨日板块聚焦提到了风电，今天大量的研报出台，这里补充一下，新的逻辑是国内深远海海上风电的增量，目前处于起步阶段，江苏如东和青州五期等示范性项目已有进展。广东省国光海域的16个GW项目中已有8个GW核准，广西和上海也有多个项目获得批准。江苏省的850兆瓦国信大丰项目预计三季度动工，其他2.05个GW项目也将在年内动工。青州五期和31、32项目的招投标工作基本完成，预计三季度象征性动工。海外方面，由于欧洲风电企业产能紧张，国内企业在欧洲市场的机会增加。昨日提到的电风设备龙头金风科技(02208)今天再度大涨超6个点。

清洁能源方面也持续催化，过去几个月，随着印度外国投资跌至17年来的最低点，政府高级官员开始重新审视对中国投资的立场。7月24日，媒体援引两位政府官员的消息称，印度政府正考虑放宽对中国在太阳能电池板和电池制造等非敏感行业投资的限制。印度市场的逐步放开，让投资者看到了出海的一丝曙光。

再看数据，海关总署最新发布，6月国内光伏组件出口额达到192亿元人民币，同比下滑26.7%，但环比增长3.1%，延续回暖态势。福莱特玻璃(06865)、信义光能(00968)等均涨幅在4个点。另外一个，普达特科技(00650)：在2023财年，太阳能设备业务的新签订单为3.8亿港元，新增设备交付额2.8亿港元，截至财年结束，尚未确认收入的在手订单金额为3.3亿港元，较上一财年增加了80%。另外，半导体设备在手订单额大增109%。今天大涨8.76%。电池制造方向，天齐锂业(09696)、赣锋锂业(01772)也表现活跃。

为应对航运中断、运费上涨和潜在的地缘政治风险，美国零售商们纷纷“进口抢跑”，提前处理海外订单，加快货物的进口速度。运输数据公司Xeneta的数据显示，7月17日，从亚洲向美国西海岸运送集装箱的短期合同费率已飙升至7806美元，是去年同期的四倍多。尽管成本上升，但进口商的热情并未减退，自春末以来，美国海港的进口集装箱数量的显著增加，这标志着秋季高峰期的提前到来：西雅图和塔科马两个港口的集装箱进口量继5月份增长33%后，6月又同比增长了43%，而临近洛杉矶和长滩的港口的进口量也创下了自2022年7月以来的最高记录。

贸易商提前准备也是为了应对即将到来的风险：如果特朗普上台，把关税加得很高，那么意味着成本会高很多。因此，提前囤货就成了迫切之举。这势必会加大对集运及干散货的需求力度，如中远海控(01919)、太平洋航运(02343)、东方海外国际(00316)。

【板块聚焦】

7月25日电，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，明确资金渠道。国家发展改革委牵头安排1480亿元左右超长期特别国债大规模设备更新专项资金，用于落实本通知第(一)、(二)条所列支持政策;直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，用于落实第(三)、(四)、(五)、(七)、(八)、(九)条所列支持政策。

财政部通过原有渠道安排275亿元中央财政资金，落实第(六)、(十)条所列支持政策。第(三)、(五)、(七)、(八)、(九)条涉及的支持资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。

各省级财政根据中央资金分配情况按比例安排配套资金。各地区要严格执行本通知明确的相关领域支持标准，其他领域支持标准由各地区结合实际合理制定，确保资金投向符合政策要求，确保真金白银优惠直达消费者。若某地区用完中央下达资金额度，则超出部分由该地区通过地方资金支持，中央不再负担。截至2024年12月31日未用完的中央下达资金额度收回中央。

当前经济找不到新的突破口，能做得的就是提振内需，这次安排1380亿的超长国债体现了国家对内需这块的重视，尽管这个金额看上去力度不大，但对当下情绪会起到一定缓解作用，主要品种：海信家电(00921)、海尔智家(06690)、中国中免(01880)。

【个股掘金】

中国中免(01880)：入境游市场发展显著提升 盈利能力持续改善

7月24日，途牛旅游网发布《途牛2024年上半年度旅游消费报告》。报告显示，上半年出境游用户出游人次同比去年增长超3倍，其中，近75%的游客选择了出境短线游。公司上半年营业总收入约312.65亿元，同比减少12.81%;净利润约32.88亿元，同比减少14.94%。

点评：随着目的地开放数量的增多，出境长线游热度增长显著，出游人次同比增长超4倍。出境旅游加速复苏，公司机场免税店业务回升，抵销部分亏损。受益于国际航班、客流的不断恢复，公司境内出入境免税门店收入同比增长超过100%，且盈利能力持续改善。其中北京机场(含首都国际机场、大兴国际机场)免税门店收入同比增长超过200%，上海机场(含浦东国际机场、虹桥国际机场)免税门店收入增长将近1倍，净利润均实现大幅增长。

此外，公司落实“一带一路”国家战略，实现爱达魔都号邮轮免税店开业、新加坡樟宜机场麒麟(Qeelin)精品店开业，中标新加坡樟宜机场MCM精品店、香港国际机场麒麟精品店经营权;境内中标广州白云国际机场T1航站楼出境免税店、昆明长水国际机场出境免税店经营权。

公司三亚国际免税城C区开业，全球首个专营高端美妆香水的独栋商业综合体客流有望进一步增强。随着国内更多免签优惠令机场渠道恢复，出入境修复叠加新租金协议，公司口岸免税业务后续将贡献增量，此外市内免税政策有望加速推出。