投资要点

下周一（11 月18 日）有一只北交所新股“胜业电气”申购，发行价格为9.12 元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为16.51 倍（以2023 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。

胜业电气（920128）：公司主要提供电机电容器、电力电子电容器和电力电容器等产品。公司2021-2023 年分别实现营业收入4.46 亿元/5.10 亿元/5.73 亿元，YOY依次为36.05%/13.29%/12.32%；实现归母净利润0.22 亿元/0.29 亿元/0.45 亿元，YOY 依次为1.26%/24.89%/56.46%。最新报告期，公司2024 年1-9 月实现营业收入4.52 亿元，同比增加6.45%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增加3.93%。

投资亮点：1、公司通过打造多元化的产品矩阵，在薄膜电容器领域形成良好的差异化竞争优势，并积累了丰富的优质客户资源。公司坚持打造多元化的产品矩阵，实现了对家电、新能源、电能质量治理等应用领域的全面覆盖，成为业内少数覆盖领域广、且高低压及交直流品类较为齐全的薄膜电容器企业之一，并逐步积累了丰富的优质客户资源；如家电领域的美的集团、海尔集团、通用电气等，新能源领域的上能电气、金风科技、远景能源、明阳集团、禾望电气、中车时代电气、特变电工等，以及电能质量治理领域的大全集团、国电南自和白云电器等。据中国电子元件行业协会数据、2021-2022 年公司薄膜电容器销售额在国内市场排名位列第三，另据QYResearch 数据、2023 年公司集中式光伏/储能逆变器领域和高压SVG 领域薄膜电容器业务规模在国内市场均位列第二，成为上述领域薄膜电容器的重要供应商。目前，公司开拓新客户的工作仍在持续，正重点开拓小熊电器、大元泵业等家电领域企业，阳光电源、华为、锦浪技术、固德威、汇川技术、德业股份等新能源厂商，以及麦格米特等新能源汽车板块企业。2、公司以泰国生产基地为根据地、积极推进国际化发展战略；伴随着国际版图的扩张及新业务的陆续放量，海外业务成为公司收入的重要增长极。公司于2019 年设立泰国胜业、并于2020 年投产运行，不仅消除了北美地区加征关税的影响，还实现了对北美地区的美国特灵、开利集团、SUPCO 等海外客户的稳定供应。报告期间，公司以泰国生产基地为根据地，进一步开拓新兴市场，陆续与墨西哥最大家电制造商玛贝（MABE）、孟加拉国最大家电制造商沃尔顿（WALTON）、以及埃及空调主导品牌MIRACO 等区域头部企业达成合作，并进入海尔集团（泰国）、美的集团（泰国）、松下（印尼）等原有客户的海外业务供应链中。伴随着海外版图的扩张及新业务的陆续放量，公司外销收入呈稳步增长态势，2020-2023 年公司外销收入由5216.81 万元增至13140.41 万元、年复合增速达36.06%。3、公司围绕薄膜电容器持续进行纵向延伸。一方面，公司依托在薄膜电容器领域的技术及客户积累，向产业链下游延伸，特色化发展电能质量配套产品，为客户提供“电力电容器-配套元器件-治理装置-综合解决方案”的一站式产品及服务；另一方面，公司拟通过募投“新能源薄膜电容器生产线扩建项目”，向产业链上游延伸，实现金属化薄膜的自主生产能力，从而有效提高对电容器关键原材料品质性能、材料成本、供应稳定等方面的把控能力。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取法拉电子、铜峰电子、江海　　股份为胜业电气的可比上市公司；但上述公司为沪深A 股，与胜业电气在估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为32.69 亿元，平均销售毛利率为29.53%；相较而言，公司营收规模及毛利率均暂未及可比公司平均。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。