湿式纸基摩擦片国内领先，新能源汽车也需使用，公司具备稀缺性

林泰新材是一家专业从事汽车自动变速器摩擦片研发、生产和销售的专精特新企业。2024Q1-3 公司实现营收1.93 亿元（+36.76%），归母净利润4613.11 万元（+72.57%）。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 0.60/ 0.74 / 0.94 亿元，对应 EPS 分别为1.54 / 1.89 / 2.40 元/股，对应当前股价的 PE 分别为36.2 /29.4/23.2 倍，我们看好公司是国内企业中的湿式纸基摩擦片独供稀缺性+切入比亚迪供应链，新能源汽车+工程机械前瞻布局，首次覆盖给予“增持”评级。

乘用车湿式纸基摩擦片行业空间广阔，工程机械+农机新应用打开增长空间

湿式离合器工作寿命通常可达干式离合器的5-6 倍，并且纸基摩擦材料具有动摩擦系数高且稳定等优点。乘用车领域：混合动力汽车销量比重增大+纯电动汽车传动技术发展带来新需求，根据中汽协估算，2023 年中国乘用车主机配套自动变速器摩擦片市场空间 41.56 亿元，乘用车后市场规模 19.63 亿元，合计61.19亿元。工程机械+农机领域：湿式纸基摩擦片能够提高工程机械和农机传扭过程的安全性、稳定性和使用寿命，国外大型机械制造商已经使用纸基摩擦片来替代铜基和铁基摩擦片，预计到2035 年，工程机械+农机领域的自动变速器摩擦片市场空间为57.26 亿元，工程机械湿式纸基摩擦片的渗透率预计将提升至60%。

国内企业中湿式纸基摩擦片独供，2024 年2 月切入比亚迪DMi 供应链

林泰新材为国内乘用车批量配套提供湿式纸基摩擦片，与国内头部自主品牌自动变速器生产商合作紧密，其中比亚迪自2024 年2 月起向公司批量采购自动变速器摩擦片产品，成为公司2024 上半年第三大客户。同时，我国自动变速器摩擦片市场份额大部分被美日企业占据，公司核心技术与国际先进企业发展水平一致，已运用于主流的自动变速器中，国产替代空间广阔。此外，募投项目助力公司向工程机械领域和高端农机产业链横向延申，公司产品已进入三一重工、徐工机械、约翰迪尔等工程机械和农机领域知名客户供应链。

风险提示：市场竞争风险、原材料波动的风险、募投项目投产不及预期风险。