投资要点

下周三（9 月18 日）有一只北交所新股“铜冠矿建”申购，发行价格为4.33 元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为15.48 倍（以2023 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。

铜冠矿建（920019）：公司专注于向非煤矿山提供工程建设、运营管理、优化设计、技术研发等一体化开发服务和相关增值服务。公司2021-2023 年分别实现营业收入10.24 亿元/11.64 亿元/11.64 亿元，YOY 依次为10.87%/13.70%/0.00%；实现归母净利润0.48 亿元/0.72 亿元/0.66 亿元，YOY 依次为16.13%/50.08%/-7.99%。

最新报告期，公司2024 年1-6 月实现营业收入6.56 亿元，同比增加19.47%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增加21.23%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入预计较上年同期增长10.81%至19.40%，归母净利润较上年同期增长2.71%至22.35%。

投资亮点：1、依托控股股东的资源禀赋以及公司自身的长期经验积累，公司现已成为我国领先的非煤矿山开发服务提供商。公司及其前身深耕矿山开发服务领域60 余年，是国内较早开展一体化开发服务的提供商之一，主要聚焦中高端领域、承接大中型开发业务。截至公司招股日，有色控股直接及间接通过控股子公司铜陵有色合计持有公司71.89%的股份、为公司控股股东；有色控股是我国有色金属行业龙头，据联合资信评估股份有限公司公布的《铜陵有色金属集团控股有限公司2023 年跟踪评级报告》显示，有色控股矿产资源保有金属储量分别为铜1344.74 万吨、金202.78 吨、银2290.99 吨及铁1342.70 万吨等，报告期间关联公司铜陵有色始终为公司核心客户之一、收入占比均达20%以上。依托控股股东的资源优势及自身的长期经验积累，公司业务逐步发展，现已覆盖国内20 多个省及自治区；根据公司招股书披露，2020-2022 年公司在国内矿山工程建设业务的市占率均达5%以上。2、公司是国内较早实施国际化战略的矿山开发服务提供商之一，现阶段多个海外大额合同正在履行。公司作为安徽省“走出去”示范企业，近年来先后在赞比亚、刚果、津巴布韦、哈萨克斯坦等多个“一带一路”合作国家开展业务，拥有较为丰富的海外市场成功项目经验；其中，赞比亚谦比希铜矿东南矿区探建结合采选项目曾荣获2020 年中国建设工程鲁班奖。得益于海外项目经验的积累以及中资矿业公司海外投资意愿的增强，公司海外业务收入有望向好；根据招股书披露信息来看，公司海外大额合同（超过8000 万人民币，下同）数量及金额均有明显提升；2022 年至2023 年上半年海外大额合同数量为1项、合同金额为4000 万美元，而2023 年下半年以后签订的海外大额合同数量增至5 项、合计合同金额增至15.82 亿美元、且均处于履行阶段。

同行业上市公司对比：选取金诚信、广东宏大、正平股份与交建股份为铜冠矿建的可比上市公司；但上述公司为沪深A 股，与铜冠矿建在业务体量、估值基准等方面存在较大差异，可比性相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为64.15 亿元，平均销售毛利率为15.87%；相较而言，公司营收规模及毛利率均未及可比公司。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。