本期投资提示：

基本面：以凉味剂为核心，产品下游应用领域广泛。公司2009 年成立，总部位于安徽怀远，专注于香精香料的研发、生产和销售。公司主要产品包括凉味剂、合成香料、天然香料，广泛应用于食品饮料、日化、烟草、医药等行业。深入挖掘凉味剂技术，创新成果显著。公司自设立以来，不断加大在凉味剂等香精香料领域的深入研发，目前已经掌握新型凉味剂WS-23 生产技术、WS 系列中间体生产技术、副产物中低含量凉味剂提取技术等核心技术。公司技术创新成果显著，主要产品WS-23 曾获得“安徽工业精品”称号，拥有10 项发明专利，5 项外观设计专利。公司客户高端，覆盖终端客户及贸易商。公司与德之馨、奇华顿、芬美意、高砂等全球十大香精香料公司合作稳定。除终端客户外，贸易商也是公司重要的客户来源，主要包括世杰生物、巨隆香料等香料贸易商。营收较快增长，盈利能力维持良好。2023 年实现营收2.06 亿元，近3 年CAGR 为+17.11%；2023 年实现归母净利润为4103.59 万元，近3 年CAGR 为+33.36%。2023 年毛利率33.33%，较2022年减少0.55pct；净利率19.93%，较2022 年增加0.02pct。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售及超额配售，申购日期2024 年9月3 日，申购代码“920016”。初始发行规模1495 万股，占发行后公司总股本的20%（超配行使前），预计募资1.12 亿元，发行后公司总市值5.61 亿元。新股发行价格7.5元/股，发行PE(TTM)为11.72 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为25.34 倍。网上顶格申购需冻结资金532.58 万元，网下战略配售共引入战投8 名，包括5 家私募，1 家公司持股平台，1 家产业资本，1 家保险。

行业情况：香料是一种能被嗅感嗅出气味或味感尝出香味的物质，按照来源及制备工艺的不同，可分为天然香料、合成香料等；上游环节为香料植物种植、香料动物养殖、石油化工、煤化工等，下游应用广泛，包括食品、饮料、医药、化妆品、烟草、饲料、洗涤护理等领域。重要原料配套行业，产业结构正转型升级。香精香料行业是食品饮料、日化等行业的重要原料配套行业，与居民生活水平提高、促进内需和消费密切相关。我国香精香料市场规模由2016 年的252 亿元持续增长至2022 年的424 亿元，开始进入到产业结构转型升级阶段。在天然香料方面，我国采取中西部开发和大农业融合并举的发展模式；在合成香料方面，部分企业不断提高生产环节的自动化、绿色化及智能化水平。国内企业发力研发，市场集中度有望提升。我国香精香料行业高端市场大多被国外企业占据，国内企业多聚焦于部分细分领域，行业集中度较低，低端市场竞争激烈，“十三五”期间我国香精香料生产企业过千家。受行业转型升级、国家政策的影响，国内企业不断加强研发，市场地位逐步提高，规模以上企业竞争优势日益突出，行业集中度逐渐提升。

申购分析意见：参与。基本面看，公司深耕凉味剂领域，高端客户渠道稳定，2021-23 年营收利润稳步增长，盈利能力稳定。从博弈面看，公司首发估值较低，老股占比较高但可流通比例适中，募资金额较小，战配有北交所上市公司芭薇股份和社保等，建议参与。

风险因素：1）不能持续享受税收优惠风险；2）主要原材料价格波动风险；3）环保风险；4）技术人员流失风险。