全国首批国家级专精特新“小巨人”，2023 年营收3.43 亿元（+1.48%）万达轴承是全国国家级首批专精特新“小巨人”，主营业务为叉车轴承及回转支承，主要产品包括叉车轴承（主滚轮轴承、侧滚轮轴承、链轮轴承、复合轴承、复合轴承组件）、回转支承等。2020-2023 年公司营收和归母净利润CAGR 分别为9.52%和42.65%，其中2023 年营收3.34 亿元（+1.48%），归母净利润4950.46万元（+13.93%）

下游叉车市场需求复苏+电动叉车渗透率提升驱动叉车轴承行业上行近年来，全球叉车销量总体亦保持稳步增长态势，全球叉车销量由2013 年的98.9万台增加至2022 年的200.6 万台，复合年均增长率达9.24%。2009 年起，中国取代美国成为全球最大的工业车辆制造和消费国，2010 年-2022 年，我国叉车销量从23.24 增长至104.80 万台，复合增长率达13.37%。随着技术进步，电动叉车在耐用性、可靠性和适用性等性能方面显著提高，2015-2022 年我国叉车总销量中，电动叉车销量占比由36%逐年递增至突破64%，增长趋势明显。2022 年全球叉车轴承前装市场规模约17.11 亿元，后市场规模约11.46 亿元，合计市场规模预计约28.57 亿元；预计至2029 年，对应叉车轴承市场规模（含后装市场）将达到48.85 亿元，较2022 年年复合增长率达7.96%。

公司与大客户合作紧密，积极拓展布局海外业务+AGV/AMR 领域万达轴承国内市场市占率第一，全球市场市占率前三，在叉车轴承领域积累了一系列核心技术及相关专利。与安徽合力、杭叉集团合作历史超过30 年，和中国龙工、浙江中力合作超过10 年，并且在产品性能及技术水平方面已经接近或部分领先国际一梯队同行公司，产品的尺寸精度指标均大幅优于国际标准；已为全球最大叉车厂商丰田叉车、全球第二大叉车厂商凯傲集团配套，且合作历史超过15 年，同时与全球前十大叉车厂中的9 家企业建立业务关系。此外，公司已经在AGV/AMR 叉车机器人领域积累了多个优质客户，客户有三一机器人、浙江国自机器人、库卡机器人、海康机器人等。

万达轴承同行可比公司PE TTM 均值32.52X

公司是全国首批专精特新“小巨人”企业和国家级制造业单项冠军企业，生产的主导产品叉车轴承，品种300 多种、规格5,000 多个，产品覆盖中外全系列工业车辆。截至 2023 年末，公司拥有100 项专利，其中发明专利31 项，叉车门架滚动轴承产品2021 年和2022 年国内市场占有率位居第一，全球市场占有率位列第二。公司与下游客户合作紧密+拓展海外业务+布局AGV/AMR 领域，有望受益下游叉车市场需求复苏。万达轴承此次发行价20.74 元/股，对应发行前2023市盈率11.79 倍，发行后市盈率14X，可比公司PE（2023）均值33.18 X。建议关注。

风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、市场竞争加剧风险