投资建议

首次覆盖高精度点胶设备高新技术制造企业卓兆点胶（873726.BJ）、国内点胶控制系统专业提供商乐创技术（430425.BJ），均给予跑赢行业评级。

理由

点胶设备下游应用行业广泛，高端市场国产率仍可提升。点胶设备为精密流体控制设备的重要品类，下游应用领域广泛，如汽车制造、动力/光伏电池制造、消费电子、半导体等，根据国际半导体产业协会（SEMI），预测2022 年全球点胶机行业市场规模为90.3 亿美元，2028 年或增长至106.8亿美元。与传统方式相比，点胶技术加工工艺相对简单，不需要附加工艺优化链接效果等，同时广泛应用于精密零部件、消费电子、半导体、高分子材料等高精度领域。近年来，我国涌现一批自主研发能力强的企业逐步打破国外企业于我国高端点胶市场的垄断局面，但国外企业仍占据主要高端市场，我们认为未来高端市场的我国企业的市占率仍可持续提升。

技术变革领创新，部件自研+AI赋能打造竞争力。点胶设备为下游客户生产制造产品过程中的重要设备，因此技术工艺与下游需求步伐一致为关键，如随着消费电子MR等新产品的推出，卓兆点胶、乐创技术等点胶机产业链公司陆续研发出五轴五联动甚至复杂度更高的应用技术。同时，随着应用技术的复杂程度越来越高，软件/硬件部件可实现自研自制亦体现相关企业的技术竞争力；另一方面，随着AI技术的发展，在设备应用中加入AI学习赋能、闭环可控等工序可提升设备应用的效率和精准度，我们认为这有望进一步赋能点胶设备的产品竞争力。

关注国产新兴企业的业务增长趋势。近年，我国涌现一批深耕于高端点胶市场多年的高新技术企业，如本篇报告中的卓兆点胶、乐创技术，当前主要业务分别为提供消费电子领域的高精度点胶设备和点胶控制系统。但考虑高端点胶市场之前主要被国外企业占据及技术革新催生第三方系统解决方案提供商，因此如卓兆点胶、乐创技术等国产新兴企业当前收入规模尚较小，关注上述企业未来业务布局和业绩增长情况。

盈利预测与估值

考虑卓兆点胶为我国领先的高精度智能点胶设备制造企业、乐创技术为我国点胶控制系统解决方案及服务的专业提供商，首次覆盖分别给予跑赢行业评级。我们预测卓兆点胶2023 年-2025 年EPS分别为0.79 元、0.88元、0.95 元，CAGR为9.6%，乐创技术2023 年-2025 年EPS分别为0.77元、0.86 元、0.94 元，CAGR为10.1%。

风险

下游需求景气度不及预期，技术研发不及预期，客户集中度较高风险，资本市场流动性风险，新客户或产品拓展不及预期。