核心观点

2023 年上半年，公司营收实现较快增长，主要受益于音圈电机业务收入同比大幅提升。盈利能力有所下降，主要由于产品结构调整、大力投入业务拓展和研发，且上市过程中管理费用增加。

展望未来，公司把握行业高速发展机会，借助先进技术研发、市场深耕和定制化服务优势，积极拓展医疗器械、工业自动化等下游领域，布局机器人等新兴领域，有望持续加速中高端电机国产替代进程。

事件

公司2023H1 实现营收1.95 亿元，同比增长22.19%；归母净利润0.54 亿元，同比减少0.59%；扣非后归母净利润0.52 亿元，同比减少5.75%。其中Q2单季度实现营收0.62 亿元，同比减少27.90%；归母净利润0.17 亿元，同比减少44.24%；扣非后归母净利润0.15亿元，同比减少50.47%。

简评

营收实现较快增长，主要受益于音圈电机业务

2023H1，公司收入实现较快增长，主要由于音圈电机业务收入大幅增长。具体来看：①音圈电机业务收入0.63 亿元，同比增长2479.66%，得益于公司音圈电机已具备批量生产能力，与迈瑞成功合作后打开了核心零部件国产替代的机会窗口。②线性执行器、混合式步进电机业务收入分别为0.76 亿元、0.29 亿元，同比分别下滑26.82%、19.14%，主要系这两类产品应用于新冠病毒检测领域的核酸自动提取设备等核酸检测设备中，上半年国内核酸检测设备的需求量出现下降。③直流电机实现收入0.11 亿元，同比增速0.22%，增速较低是因为下游物流客户的订单交付节奏延迟。

盈利能力承压，主要受到产品结构调整和各项费用增长影响2023H1，公司毛利率、净利率分别为51.42%、27.81%，分别同比减少3.17、6.37 个pct。

毛利率有所下滑，主要受到产品结构调整影响：音圈电机上半年　　在公司整体营收中占比达到32.18%，同比增加了30.65 个pct，该业务毛利率35.44%，低于公司整体毛利率水平。

净利率承压，主要由于：①毛利率下降。②期间费用率19.65%，同比增加6.48 个pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别为7.53%、7.51%、-1.08%、5.70%，同比分别+0.95、+2.99、+0.65、+1.89 个pct。销售费用率上升是因为公司加速拓展国内、外市场，职工薪酬、差旅费大幅增加；管理费用率上升是因为上半年公司在北交所上市，招待费、宣传费等大幅增加，同时管理人员也有所增加，导致薪酬增加；研发费用率上升是因为公司加大研发投入，新增研发项目及人员。

深入布局医疗器械与工业自动化行业，持续拓展下游应用场景和优质客户公司深入布局医疗器械与工业自动化行业，借助技术优势和定制化服务，持续拓展下游应用场景并获取优质客户。1）医疗器械：随着人口老龄化成为趋势，医疗器械产品需求保持高速增长。2023 年2 月，国务院印发《关于进一步深化改革促进乡村医疗卫生体系健康发展的意见》，提出支持县级医院设施和服务能力建设，并再次强调，中央预算内投资加大对县域医疗服务体系龙头医疗机构的投入。公司与多家国内外知名医疗器械和工业自动化企业建立了稳定的合作关系，包括迈瑞医疗、桂林优利特、西安天隆、韩国Boditech、韩国SD BIOSENSOR、美国IDEXX 等。其中，呼吸机配套音圈电机打破国外垄断，已在迈瑞医疗呼吸机中批量应用。2）工业自动化：

公司深耕工业自动化领域，将持续受益于工业自动化设备需求提升。公司掌握先进技术，根据客户需求提供适配解决方案，并以柔性化生产模式与高精度生产设备为产品性能提供保障。公司重点关注物流自动化、新能源汽车等领域，与深圳曼恩斯特、韩国LG、韩国三星、美国惠普等国内外自动化设备公司形成稳定的合作关系。

3）人形机器人：人形机器人Optimus 作为标志性产品，在2023 年5 月特斯拉发布会上展示了精准的控制、感知能力。根据麦肯锡预测，长期来看，全球人形机器人市场空间可达120 万亿级别，是一个崭新且空间庞大的蓝海市场。公司通过多年的技术沉淀和经验积累，对精密运动控制产品进行持续研发创新，在滚珠丝杠、空心杯电机等领域持续深耕，有望满足人形机器人对精准运动控制的需求。

盈利预测与投资建议

预计公司2023-2025 年收入分别为3.74、4.86、6.25 亿元，同比分别增长17.35% 30.07% 28.65%；归母净利润分别为1.06、1.38、1.76 亿元，同比分别增长5.12%、29.87%、27.95%，对应PE 分别为39.67、30.55、23.87倍，维持 “买入”评级。