2023 年年度业绩快报出炉，实现营收6.5 亿元，同比增长26%2023 年公司实现营收6.5 亿元，同比增长26%；归母净利润预计为10451 万元，同比下降10.61%；归母扣非净利润预计为9115 万元，同比下降13.46%。公司是新一代数据中心领先的液冷整体解决方案和全生命周期服务供应商，根据公司快报情况，我们下调2023-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为1.05/1.24/1.50(原1.41/1.71/2.08)亿元，对应EPS 分别为0.52/0.62/0.75 元/股，对应当前股价的PE 分别为108.0/91.2/75.1 倍，看好AI 技术加速数据中心建设但液冷市场仍处于产业初期阶段，冷板液冷市场竞争较为激烈，下调至“增持”评级。

受益AI 算力数据中心建设，2023 年冷板液冷业务增长4.3 倍至1.9 亿元根据《中国液冷数据中心市场深度研究报告》，预计2023 年中国液冷数据中心市场将增至154 亿元（液冷服务器+基础设施）。受益AI 算力建设带动行业需求，2023年公司冷板液冷基础设施产品全年实现收入1.90 亿元(+431%)。据赛迪顾问数据，2023 年全球数据中心平均单机柜功率将达到20kW 以上，单机柜20kW 一般认为是风冷可解的散热极限，因此未来3-5 年冷板液冷产品迎来快速发展期。2023 年公司积极布局冷板液冷市场，冷板液冷基础设施产品收入占比由2022 年同期6.92%升至2023 年的29.22%。但液冷市场仍处于产业初期阶段，各家厂商以抢占市场份额为目标，尤其冷板液冷市场竞争较激烈，公司整体毛利率与2022 年相比下降8.61%。

中国液冷数据中心基础设施市场规模第一，成果获新华社等多方认可据赛迪顾问数据，2021 年至2023 年上半年公司以平均58.8%的市场份额位列中国数据中心液冷基础设施部署规模第一，公司承建的数据中心中液冷数据中心已累计建设超过260MW；预计2025 年新建数据中心的平均单机柜功率将达25kW，相变浸没液冷未来可能成为主流，而依托公司浸没相变液冷技术的数据中心PUE 值可低至1.04，优势领先。2024 年3 月，曙光数创液冷数据中心领域成果受到新华社《瞭望》两会专刊深度报道与高度评价；2024 年2 月，曙光数创“新一代一体化风液混冷先进数据中心（C7000 2.0）”获「CSDN 2023 中国开发者影响力年度评选榜单」「创新产品与解决方案」。2024 年1 月，曙光数创与博大数据正式达成战略合作。

风险提示：市场竞争风险、下游需求波动风险、研发不及预期风险等