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2023 年10 月27 日，公司发布2023 年三季报：前三季度营收和净利润实现高速增长，公司在手订单充足，并启动液冷数据中心创新基地项目，奠定长期成长基座。

投资要点:

2023Q3 业绩持续高增，冷板式产品预期乐观2023 年前三季度，公司实现营收2.48 亿元，同比增长55.78%；归母净利润0.24 亿元，同比增长119.91%；扣非后归母净利润0.18 亿元，同比增长310.89%。其中，2023 年第三季度，实现营收2186.44 万元，同比增长34.11%；归母净利润亏损2372.63 万元，去年同期亏损1950.98万元。前三季度收入大幅增长主要系大项目完工所致。

根据公司披露2023 年9 月20 日交流纪要，公司目前在手订单充足，从年初开始积极布局冷板液冷市场，切入互联网和运营商等细分市场，并取得一定进展，全年预计冷板液冷产品收入会有大幅度增长。

坚持技术创新驱动，液冷服务器行业高景气

2023 年前三季度，公司销售毛利率为37.53%，同比下降0.65pct。

销售/管理/研发三项费用率分别为5.90%/6.20%/19.73%，分别同比+1.27pct/-1.74pct/-0.61pct。销售费用率有所提升，主要系公司积极拓展销售业务，新增销售人员和市场开拓导致销售费用增加所致。

2023 年前三季度，公司研发费用4888 万元，同比增长51.10%，公司始终坚持技术驱动，浸没相变液冷技术在技术指标、能效水平等方面具有优势，在商业化部署的规模处于领先地位。根据赛迪顾问报告，近三年，曙光数创在中国液冷数据中心基础设施市场份额平均58.8%，位列第一。

根据IDC 预计，2022-2027 年，中国液冷服务器市场年复合增长率将达到54.7%，2027 年市场规模将达到89 亿美元。

液冷数据中心基地启动，强化研发和生产能力2023 年10 月27 日，曙光数创宣布全国规模最大的液冷数据中心全链条产业创新基地正式启动。创新基地设有国内唯一兆瓦级液冷基础设施实验室、电气与控制实验室、液冷散热可靠性实验室等7 大研发创新实验室；和CDM 产品线、液冷散热产品线、钣喷生产线、产品总装线等4 条产线。同时，公司发布新一代一体化风液混冷先进数据中心，以“1+1=1”（风冷+液冷=风液混冷）创新理念，将风冷系统与液冷系统高　　效集成，一体化解决数据中心散热需求，大幅提升散热效率。

我们认为，公司持续引领全球液冷技术发展，本次创新基地的启动将进一步增强公司的研发和生产能力，奠定未来的成长基座。新一代一体化风液冷数据中心的发布再次验证了公司在全球液冷产业的领先地位。

盈利预测和投资评级：公司全球液冷数据中心解决方案领先企业，将受益于算力基础设施投入增加，以及数据中心大功率机柜占比提升。

我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.67/2.17/2.75 亿元，EPS 分别为0.83/1.08/1.38 元/股，当前股价对应PE 分别为41.84/32.20/25.37 X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：智算中心建设不及预期、东数西算正常推进不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。