冷板服务器及浸没相变式液冷技术获大规模商用，2022 年业绩增长24.72%曙光数创是一家以数据中心高效冷却技术为核心的数据中心基础设施产品供应商，产品分为浸没相变液冷数据中心基础设施（占比83%）、冷板液冷数据中心基础设施及模块化数据。2022 年营收5.18 亿元（+27.01%）、归母净利润1.17 亿元（+24.72%）、经营性现金流净额5619 万元（+279%），规模增长得益于对绿色数据中心及节能低碳技术的广泛推广，冷板服务器及浸没相变式服务器液冷技术实现大规模商用。此外公司预计派发现金红利2388.6 万元，转增12038 万股。

我们维持2023-2024 年盈利预测、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.41/1.71/2.08 亿元，对应EPS 分别为1.77/2.15/2.61 元/股，对应当前股价的PE 分别为30.8/25.4/20.9 倍，看好下游快速发展带来的公司业务的需求量，维持“买入”评级。

获奖项目突破PUE 记录，与高校、研究所合作研发旨在向产业链上游延伸2022 年投入研发费用5911.13 万元（+48.30%），专利数增加至106 项，其中发明专利35 项。近日收到由中国科技产业化促进会颁发的“第三届科学技术奖科技创新奖一等奖”证书，获奖项目“高效全浸式液体相变冷却技术”突破了能耗效率PUE的记录，PUE 能够降至1.04，能效比提升30%以上。此外，公司通过12 项在研项目聚焦液冷配套设施、冷板液冷换热控制设备等方面，旨在加深技术布局、丰富产品体系；通过与北京化工大学、中国科学院过程工程研究所合作研发冷媒添加剂及制冷剂，向产业链上游延伸，有望进一步提高产品附加值和盈利能力。

“数字中国”加速液冷变革，“由尖端到通用”战略助力高耗能数据中心升级随着“数字中国”规划和“东数西算”工程的推进，数据资源的存储、计算和应用需求大幅提升，伴随而来的散热量和热流密度也越来越高，推动了制冷方式由传统风冷向液冷的变革。曙光数创在数据中心行业有着超过20 年的经验积累，在液冷领域有着超过10 年的技术积累，持续引领技术前沿。公司以液冷技术应用为核心，将“由尖端到通用”和“由IT 到电子”作为立体化发展战略，有望持续跟随国家“双碳”战略，推动传统高耗能数据中心建设模式升级。

风险提示：核心技术被替代风险、市场开拓不及预期风险、市场竞争风险