投资要点：

三阶段发展，“电竞+信创”双轮驱动。青岛雷神科技股份有限公司成立于2014年，作为全场景电竞装备品牌，公司致力于为用户提供高性能、高品质、高颜值的高端电竞装备解决方案，让每一位用户都能拥有极致的使用体验。同时，公司坚持“电竞+信创”双轮驱动战略，深度布局国产信创，打造“第二增长曲线”。2022 年12 月23 日，雷神科技在北京证券交易所公开发行上市（股票简称：雷神科技，股票代码：872190），成为北交所“电竞装备第一股”。

股权结构稳定。雷神科技的股权结构较为稳定，实际控制人为海尔集团公司。

雷神科技第一大股东为苏州海新信息科技有限公司，持股比例达28.94%。海尔集团公司为苏州海新信息科技有限公司实际控制人，控股股权达100%。并且海尔集团公司还间接控制青岛海立方舟创业投资中心（有限合伙）。雷神科技整体持股结构较为集中，前十大股东合计持股比例达51.85%。

公司收入稳健增长。雷神科技营业总收入从2018 年的16.73 亿元增长至2023年的25.55 亿元，5 年CAGR 达到8.84%。近年来除了2022 年收入有所下滑外，其余年份保持稳健增长。2023 年，公司营业收入达25.55 亿元，同比增长5.80%，重回增长轨道。2024 年Q1 公司营业收入为6.26 亿，同比增长8.62%，保持稳健增长。

PC 行业复苏进行中，AI 助力本轮周期。公司主营业务包括笔记本电脑业务、台式机业务、外设业务、其他业务收入。全球PC 出货量2024 年一季度同比增长5.1%，为2022 年来季度增速首次回正，并在二季度出货量同比增长5.36%，标志着PC 行业周期性复苏的开始。随着各家厂商推出各类AI PC 新产品，预计本次PC 周期性复苏强度或将不弱，公司各类业务或将受益。

估值和投资建议：预计雷神科技2024-2026 年归母净利润分别为0.45、0.77、1.05亿元，对应PE 分别为31.75、18.71、13.69 倍。截至2024 年7 月31 日，根据iFinD机构一致预期，相关同业公司2024-2026 年平均PE 分别为15.84、11.59 和10.43倍。结合行业平均估值、标的在市场上稀缺性以及净利润增速，给予公司“买入”评级。

风险提示：PC 行业复苏不及预期的风险；AI PC 出货量不及预期的风险；上游原材料涨价或缺货的风险；行业竞争加剧的风险；宏观经济风险。