投资要点

事件：2023 年，公司营业收入4.49 亿元，归母净利润0.38 亿元，分别同比增长5%、16%，公司净资产3.94 亿元，同比增加8.05%。公司董事会通过年度权益分配方案：每10 股派发现金红利3 元，共预计派发红利2220 万元。2024 年一季度，公司营收、归母净利润分别为1.17 亿元、0.067 亿元，同比增长15.2%、36.4%。

财报点评：公司2023 年综合毛利率为19.9%，较上年度大幅提升5 个百分点，扣非归母净利润0.37 亿元，较2022 年同比增长27.2%，充分体现其先前产能布局后的规模效应及稳健经营的特点。2024 年一季度公司业绩进一步加速，且财务状况颇为健康：经营活动产生的现金流金额同比激增3585%至528.9 万元；在建工程较上期环比下降75%，因租赁厂房装修工程验收转入长期待摊费用所致。

消费电子行业回暖：据Canalys 报告，2023 年全球PC 市场第二季度的出货量环比增长，2023 年第四季度，全球个人电脑市场出货量同比增长3%，结束了连续七个季度的同比下滑。第四季度台式机和笔记本总出货量增至6530 万台，其中笔记本电脑出货量5160 万台。Canalys 预测，2023 年市场对Windows10 的支持已经接近尾声，为用户迁移到AI PC提供了机会。随着 AI 功能的优势日渐明显，商业应用将激增，到2025年，商用PC 出货量将超过1 亿台。到2027 年，AI PC 出货量将超过1.7亿台，其中近60%将部署在商用领域。我们预计，在整体行业回暖的大潮中，公司在高精度电子线组件、微型扬声器等细分赛道市占率稳固，且有望进一步提升，公司业绩增速料将超过行业增速。

持续加大东南亚产能布局。公司紧跟行业机会，伴随重点下游客户如惠普、联想等PC 厂商，积极在东南亚扩产布局。近期公司对全资子公司越南泓禧投资总额由1,000 万美元增加至1,400 万美元，持续加码体现了公司对业务发展的信心。

盈利预测与投资评级：鉴于公司发展稳健，市场恢复情况符合预期，我们维持之前盈利预测，并新增2026 年数值，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.57/0.76/0.85 亿元，同比增长49.1%/33.4%/11.2%。对应2024年4 月26 日收盘价，公司2024-2026 年PE 分别为15.95/11.95/10.75 倍。

在整体行业复苏的背景下，公司估值明显偏低，因此我们维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、人力资源风险、客户集中风险、汇率波动风险、发出商品余额较大风险、公司关联方较多的风险。