事件：

公司发布三季度报，前三季度实现营业收入1.76 亿元，同比+16.04%；归母净利润2505.40 万元，同比+42.72%；扣非归母净利润2394.52 万元，同比+58.99%。其中，Q3 实现营业收入5881.69 万元，同比+1.02%；归母净利润1016.96 万元，同比+29.34%；扣非归母净利润981.25 万元，同比+29.16%。主要系近年来国家核电建设稳步推进，核电市场发展较为迅速；同时，公司积极参与核电产业链建设，旗下的核电产品交付显著增加，且核电产品毛利率较其它产品更高所致。

投资要点：

盈利能力持续提升，经营性现金流改善明显。公司前三季度销售毛利率为41.44%，同比+3.93pct；销售净利率为14.26%，同比+2.66pct；其中，Q3 销售毛利率为40.04%，同比+1.67pct，环比-1.82pct；销售净利率为17.29%，同比+3.79pct，环比+4.87pct。公司盈利能力持续提升，特别是在销售净利率方面，Q3 同环比均实现提升。此外，公司前三季度的经营性现金流量净额为6337.98 万元，同比+261.86%，主要系销售和劳务收入增长以及收到额外的拆迁补偿款等因素影响。

合同负债显著增长，核电业务助力公司业绩较快增长。公司前三季度合同负债为286.10 万元，同比+59.29%，主要由于公司商品销售合同相关的合同负债明显增加。根据中国核能行业协会预测，到2030 年我国核电在运装机容量达1.2 亿千瓦。2023 年至2025 年以及“十五五”期间，预计核电装机容量的CAGR 分别为7.1%和11.4%，表明我国核电长期发展前景非常广阔。此外，预计到2035 年核能发电将占我国总发电量的大约10%，较2022 年实现翻番。公司作为较早进入核电阀门执行结构领域的领军企业之一，将充分受益于我国核电快速发展带来新机遇，业绩有望保持较快增长。

11 月国内制造业PMI 数据公布，经济持续复苏推动公司下游需求进一步提升。

根据国家统计局公布的最新数据，在存量和增量政策的合力作用下，11 月的制造业PMI 录得50.3%，环比上升0.2pct，且实现3 个月连续上升，制造业扩张步伐呈现加快迹象。从分类指数看，生产指数和新订单指数分别上升至52.4%和50.8%，环比上升0.4pct 和0.8pct；其中，新订单指数7 个月以来首次突破50%回升至扩张区间，显示出制造业市场需求的回暖。大型企业的景气度维持在扩张区间，中小型企业景气度较上月有所改善。值得注意的是，生产经营活动预期指数达到54.7%，环比上升0.7pct，连续2 个月上升，表明制造业企业对未来市场前景的信心得到进一步的增强。我们认为，在我国经济持续向好，制造业景气度持续提升的推动下，公司下游更多行业的需求亦将得到进一步的释放，将对公司的市场开拓起到积极影响。

估值和投资建议：公司所处行业处于持续向好阶段，随着国内经济持续向好，制造业景气度持续提升，将推动公司下游市场需求的进一步释放。同时，公司正加大市场开拓力度，以获得更高的市场份额。因此，我们维持此前预测，公司2024-2026 年营业收入分别为3.06 /3.93/4.97 亿元， 同比增长分别为28.30%/28.60%/26.50%；归母净利润分别为0.53/0.71/0.93 亿元，同比增长分别为48.30%/34.80%/30.30%。对应当前股价21.34 元，PE 分别为24/18/14 倍，维持“买入”评级。

风险提示：国家政策变化风险，经济复苏不及预期，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，规模扩张导致的管理风险等。