主打肌肉按摩器的智能康复设备制造商，2021 年业绩增长233%公司于2006 年成立，专注智能康复设备，产品覆盖力疗、电疗、热疗、水疗、氧疗5 大体系。自2018 年推出肌肉按摩器产品后，公司采取OBM+ODM、线上+线下结合的方式打开其市场渠道，实现该品快速放量，促使2020-2021 年营收增速均超过了150%，至2021 年营收规模已达3.29 亿元（+157.81%）。公司2021年ODM 模式收入占比为79%，在此模式下为RENPHO、创通电子、傲基科技、日本MTG、欧姆龙等知名健康品牌企业提供与智能康复相关的定制产品，收获了预期的市场推广效果，是业务增长的主因。规模效应伴随着采购成本降低及自产率提升，2021 年公司盈利能力表现良好，毛利率达41.82%（+4.5pcts）、净利率达24.25%（+5.49pcts），实现归母净利润7981.03 万元（+233.24%）。

筋膜枪从引入期迈入成长期，健康消费趋势奠定其长生命周期属性筋膜枪作为康复理疗领域的重要分支，自2018 年被引入中国后，市场热度迅速爬升。伴随着亚健康刺激下大众健康管理意识及运动健身需求不断增强，筋膜枪逐步从“引入期”迈入“成长期”，尽管市场增速减缓，但长生命周期属性使得该品在未来3-5 年仍具备较好市场前景，预计我国筋膜枪市场规模从2019 年的24 亿元升至2024 年的130 亿元。公司运营医疗与消费两条产品线，医疗领域的竞争对手包括DJO、OG Wellness、伟思医疗、翔宇医疗，消费领域的竞争对手包括赛锐康、海博艾斯、倍轻松及未来穿戴（SKG）。公司肌肉按摩器与未来穿戴的便携式健康产品可对标，两公司该业务2021 年增速相近，毛利率走势一致。

筋膜枪领域专利数全球第二，筋膜枪产品矩阵丰富、关键指标业内占优2021 年公司筋膜枪国内市占率达4.02%，并收获2022 年天猫618 筋膜枪品类热卖榜TOP1 等荣誉，市场知名度较高。截至2022 年6 月30 日，公司在筋膜枪领域专利申请量共251 项，位列中国第一，全球仅次于Therabody，具备专利技术护城河。公司筋膜枪种类丰富，在降噪、振幅宽、档位、推力和电池容量等几个技术指标处于同类产品领先水平。此外，公司突破了生产工序设计、焊接工艺、BMS 系统设计、电机结构设计、构件材料和降噪等技术难点，相继完成了电池PACK 和电机绕制工序的自主研发，能对核心零部件自行加工。公司本次募投的“成都智能制造生产基地建设项目”达产后，预期新增力因子、电因子、热因子系列产能分别193 万台、8 万台、2 万台，有望缓解现有产能瓶颈。

公司底价对应2021 PE（发行后）为19.4X，可比公司2021 PE 均值为23X北交所公开发行底价为31.8 元/股，对应2021 PE（发行后）为19.4X，可比公司2021 PE 均值为23X。公司自2018 年推出筋膜枪产品后，持续丰富产品矩阵、提升工艺及零部件自产率，并且依赖全方位销售渠道不断提升市场销量及品牌影响力。公司近两年来的收入增量主要来源于ODM 模式，2022 年上半年自有品牌业务显露放量潜力，未来有望得益于产能扩充从而推动业绩增长，建议关注。

风险提示：下游市场需求出现波动、客户开拓不及预期的风险