2023 年一季度业绩符合我们预期

公司公布1Q23 业绩：实现收入1.09 亿元，同比增长46.5%，归母净利润1757 万元，同比增长28.6%，扣非归母净利润1468 万元，同比增长15.8%，符合我们预期。

发展趋势

1、下游需求高景气，公司各品类延续同比快速增长。公司1Q23 营收同增46.5%，我们预计主要由于金刚石微粉市场景气度保持旺盛，第三代半导体、特种陶瓷、开采及勘探领域客户需求持续向好，公司继续积极扩产，我们预计公司金刚石微粉、破碎料业务体量均延续同比快速增长，竞争优势持续强化。

2、毛利率环比提升，盈利能力稳步向好。1Q23 公司毛利率同降7.7ppt 至23.5%，我们认为主要由于低强度工艺金刚石单晶产品销售占比提升以及原材料价格有所上行，但相较4Q22 毛利率环比提升2.0ppt，我们预计主要由于疫情影响减少以及公司降本提效下减轻成本压力。1Q23 期间费用率同比下降1.6ppt 至9.4%，其中销售费用率同比提升0.1ppt 至1.1%，管理及研发费用率同比下降1.4ppt 至8.6%，规模效应持续显现，财务费用率同比下降0.3ppt 至-0.2%。综合影响下，公司1Q23 归母净利率达16.2%，同比下降2.2ppt，环比提升3.2ppt。

3、研发端多点发力，关注新兴领域布局成效。2022 年以来公司积极推进产品链条延伸，围绕培育钻石等新兴领域加大研发投入，持续探索声、光、磁、电、热等领域的研究和技术储备：1）培育钻石方面，公司产品已于2022 年8 月达到可售标准、量产稳步推进，后续公司将持续完善生产、销售团队，我们预计其有望创造新的收入增长点；2）战略新兴领域方面，公司金刚石粉体应用已拓展至第三代半导体，相关产品目前已成为公司收入重要增长点之一；同时全资子公司深圳惠丰半导体材料有限公司亦已于今年2月完成工商注册登记，我们认为伴随公司逐步布局高端工业领域，未来有望开拓更广阔的成长空间。

盈利预测与估值

维持2023 和2024 年归母净利润预测1.01 亿元和1.30 亿元，当前股价对应14 倍2023 年市盈率和11 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价21.5 元，对应20 倍2023 年市盈率和15 倍2024 年市盈率，较当前股价有36%的上行空间。

风险

终端需求不及预期；培育钻石量产进程不及预期；供应商集中风险。