2022 年业绩符合市场预期

公司公布2022 年业绩：实现收入4.31 亿元，同增96.7%；归母净利润0.74 亿元，同增31.2%，扣非净利润0.68 亿元，同增41.9%，符合市场预期。

分季度看，1Q /2Q /3Q /4Q22 营收同比分别增长63.7% /120.4% /138.8%/67.0%，归母净利润同比分别+43.0%/+58.5%/+58.9%/-18.3%，扣非净利润同比分别+37.5%/+77.5%/79.3%/-12.8%，四季度净利润同比下滑我们预计主要由于疫情影响公司生产。

发展趋势

1、下游市场需求旺盛，各品类均快速成长。分产品看，2022 年公司金刚石微粉业务实现收入2.39 亿元，同增57.9%，金刚石破碎料业务实现收入1.75 亿元，同增233.0%，公司积极满足清洁能源、第三代半导体、特种陶瓷等高景气行业客户需求，加大产品研发力度、延伸产品链条，金刚石粉体领域竞争力不断增强。

2、产品销售结构调整，影响毛利率水平。2022 年公司毛利率同降11.6ppt至29.5%，其中金刚石微粉/金刚石破碎料毛利率同比分别下滑2.2/13.9ppt至40.4%/11.0%，主要由于低强度工艺金刚石单晶产品销售占比提升以及原材料价格有所上行。费用率方面，2022 年销售费用率同降1.0ppt 至0.8%，管理+研发费用率同降1.9ppt 至8.8%，财务费用率同降1.2ppt 至0.1%，规模效应持续强化。综合影响下全年归母净利率同降8.5ppt 至17.0%，扣非净利率同降6.1ppt 至15.9%。

3、技术持续迭代，关注公司新产品布局进展。1）培育钻石方面，公司已于2022 年8 月成功研发出培育钻石产品，且产品已达可售标准，目前已进行批量生产，公司计划持续加大研发力度，我们预计2023 年培育钻石业务有望逐步贡献业绩增量；2）工业钻方面，我们预计公司将持续加大对新技术、新产品的研发，提升自身技术优势，提高产品附加值，并且公司计划在扩大低强度产品规模的同时，增加高毛利产品的销售力度，有望带动综合毛利率水平回升。

盈利预测与估值

考虑到公司产品销售结构调整以及终端价格波动，我们下调2023/2024 年归母净利润预测10%/13%至1.01/1.30 亿元，当前股价对应2023/24 年15/12 倍P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价9%至21.5 元，对应2023/24 年20/15 倍P/E，有31%上行空间。

风险

终端需求不及预期；培育钻石量产进程不及预期；供应商集中风险。