行业近况

GJEPC公布10 月印度钻石进出口数据，当月培育钻石进/出口额同比-46.5%/+22.2%，环比-50.2%/+0.5%，我们认为进口额下滑主因国内疫情影响，厂商出货物流受限，出口端稳定增长显示需求仍旺盛。我们测算4-10月培育钻石进/出口额累计渗透率为7.0%/7.4%，同增1.0/2.7ppt，我们认为短期因素扰动不改行业持续快速成长态势，中长期渗透率有望继续提升。

评论

1、进口端表现受疫情短期扰动，出口端维持稳定增长。1）10 月印度培育钻石进/出口额实现0.55/1.79 亿美元，同比分别-46.5%/+22.2%，环比分别-50.2%/+0.5%。我们认为出口额同比持续快速增长，显示下游需求仍保持旺盛，而环比增速放缓主要由于2022 年印度排灯节从10 月24 日开始，中游工时有所影响（2021 年排灯从11 月4 日开始）；而进口额环比下滑明显除排灯节影响外，我们预计主要由于国内疫情影响，主要厂商出货物流受限。全年来看，2022 年4-10 月培育钻石累计进/出口额达7.75/11.22 亿美元，同比+20.2%/+52.9%，整体呈快速增长态势。2）10月印度天然钻石进/出口额实现9.33/18.91 亿美元，同比分别-32.2%/-26.1%，环比分别-40.1%/-11.4%。3）我们计算10 月当月培育钻石进/出口额占钻石珠宝比重达5.6%/8.6%，同比分别-1.4/+3.2ppt；4-10 月培育钻石累计进/出口额占钻石珠宝比重达7.0%/7.4%，同比提升1.0/2.7ppt。

2、天然钻价环比下滑，培育钻石出厂价格企稳。天然钻石方面，10 月IDEX成品钻价指数环比下降2.3%，同比上升5.7%，我们认为主因成品钻市场需求较弱，且库存位于高位，RapNet天然钻库存量超180 万粒（同比+10%）；培育钻石方面，LGDeal数据显示各区间毛坯出厂价格近期维持稳定，我们预计随10 月中游库存进一步消耗，毛坯钻价或将持续保持平稳。

3、下游加速铺货，培育钻石行业持续快速成长。1）海外市场：据珠宝巨头潘多拉三季报，自8 月投放培育钻石产品至北美269 家门店并同步线上销售后，公司培育钻石业务Q3 已实现营收1.13 亿丹麦克朗（其中线上销售占比16%），同比增长97%，占营收比重达2.15%；知名珠宝商Signet旗下Blue Nile近期于官网开启培育钻石裸钻销售，大小普遍在1 克拉以上，品质以D/E色为主。2）国内市场：10 月淘系培育钻石销售额9137 万元，同比高增79.7%，环比增长2.9%，渗透率同比提升17.0ppt至35.1%，国内市场快速渗透势头持续。

估值与建议

我们继续坚定看好培育钻石行业的中长期成长前景与渗透率提升趋势，前期培育钻石板块股价有所回调，部分龙头估值已回落至相对低点，近期产品价格已企稳，我们建议关注龙头布局机会，重点推荐力量钻石、中兵红箭、惠丰钻石，建议关注四方达（未覆盖）、国机精工（未覆盖）、黄河旋风（未覆盖）、沃尔德（与机械组联合覆盖）。

风险

疫情反复影响消费需求，产能投放不及预期，消费者接受度不及预期。