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公司发布2023年 半年度报告。2023H1，公司实现营业收入9.36 亿元，同比增长37.93%，归母净利润0.48 亿元，同比增长65.08%，扣非归母净利润0.43 亿元，同比增长65.40%，毛利率11.57%，同比提升0.85pct，净利率5.08%，同比提升0.83pct。2023Q2，公司实现营业收入5.13 亿元，同比增长46.49%，归母净利润0.26 亿元，同比增长38.62%。

点评

光伏需求强劲，焊带放量显著。营收端，报告期内公司营收实现大幅增长，主要是因为，1）下游光伏装机表现强劲，2023 年1-6 月份，光伏新增装机规模达78.42GW，较去年同期增长154%，多晶硅、硅片、电池片、组件产量同比增长均在60%以上，带动对光伏焊带的需求大增。2）公司产能逐步释放，预计Q2 末年产能已经达到2.5 万吨，较去年底产能有大幅增长。拆分产品结构来看，汇流焊带实现营收1.93 亿元，同比增长30.47%，互连焊带实现营收7.33 亿元，同比增长39.92%。盈利端，公司业绩增速显著快于收入，主要是因为，1）产品结构持续优化，随着TOPCon 电池产能陆续投放，下游对SMBB 焊带需求显著提升，公司的SMBB 焊带销售占比也随着上升，预计上半年占比可达到25-30%，SMBB 焊带加工费较MBB 更高，从而带动毛利率提升。2）自2023Q1 以来，公司主要原材料铜等商品价格处于快速下行通道，带动成本下行。展望后续，我们认为，随着今年下半年TOPCon 产能陆续释放，下游对SMBB 的需求将持续递增，带动焊带产品结构优化，推动焊带企业的出货和盈利持续提升。公司依靠深厚的技术积累和良好的产品质量，陆续开拓了更多的下游光伏组件客户，并开始向通威股份批量供货，市占率有望进一步提升。

期间费用率小幅增长。销售/管理/研发/财务费用率同比提升0.02/-0.03/-0.14/0.02pct 至0.03%/0.65%/3.11%/1.07%，增长较为明显的是销售费用，同增398.99%，主要系公司业务宣传费、展会参会费用增加所致。

盈利预测：公司作为光伏焊带头部企业，未来有望充分受益下游需求放量，进一步提高市场地位。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润0.79/ 1.28/ 1.86 元，对应PE 为15/ 9/ 6 倍。给予2024 年盈利12 倍PE估值，目标价为14 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。