投资要点：

公司发布2022 年H1 财报，业绩符合预期：公司22H1 实现营收6.78 亿元（YoY+76%），扣非归母净利润0.29 亿(YoY-12%)。22Q2 公司营收3.5 亿元（YoY+78%，QoQ+7%），归母净利润0.19 亿元(yoy+36%, QoQ+87%)，公司业绩符合预期。

收入水平稳中有进，产品结构维持稳定。1）收入端：公司22H1 实现营收6.78 亿元（YoY+76%），22Q2 公司营收3.5 亿元（YoY+78%，QoQ+7%），公司H1 投放新产能，加上铜锡等原材料价格同比去年上升较多，因此营收呈现高增长。分季度看，二季度比一季度出货量有所上升，环比呈现小幅增长；2）从结构看：22H1 互连焊带销售收入5.24 亿（YoY+75%），收入占比77%，毛利率8.46%；22H1 汇流焊带销售收入1.48亿( YoY+76%)，收入占比22%，毛利率15%，互连焊带和汇流焊带产品结构稳定，维持8:2 左右的收入占比。

下游组件停工冲击下，公司盈利能力仍处高位，吨毛利改善逻辑逐步兑现。1）毛利率：

公司22H1 毛利率10.72%，较去年同期下降3.67PCT，22Q2 毛利率10.63%，较22Q1小幅下降0.19PCT。由于6 月份下游组件厂商出现部分停产现象，传递到上游对公司产能利用率造成一定影响，22Q2 毛利率较22Q1 毛利率出现小幅回落，但整体处于高位，公司吨毛利维持稳定在10500-11000 左右的高位，尽管受到下游冲击，盈利能力不减，吨毛利改善逻辑逐步兑现。2）净利率：22Q2 实现净利率5.4%，较22Q1 上升2.3PCT，公司净利率水平环比显著改善，主要系一季度计提较大规模坏账准备，二季度减值准备幅度显著改善，净利率水平显著改善。

二季度信用减值损失边际改善，利润水平稳中向好。由于销售规模快速增长带动应收账款增加，公司根据会计准则要求计提一定坏账准备，因此22H1 计提1152 万元信用减值损失，其中22Q1 计提780 万元，22Q2 计提372 万元。二季度计提减值幅度较一季度已经显著改善，主要系公司收入环比增长放缓。加回减值损失后公司Q1/Q2 净利润分别为1780万/2245 万，单季度净利润超过2000 万，预计随着未来扩产+新品占比提升，季度利润还将提升，而原材料价格下降导致单吨销售收入下降，也会改善信用减值对利润表的影响。

维持盈利预测，维持“买入”评级。公司在二季度受到一定下游组件减产的影响下，仍实现了收入、利润环比增长，同时公司毛利、净利率逐步改善，“量价齐升”的逻辑逐步兑现，未来随着硅料价格下降、公司产能顺利投放，有望实现收入、利润的快速增长。维持公司盈利预测，不考虑信用减值影响的前提下：预计2022-2024 年归母净利润0.97、1.23、2.17 亿元，对应PE 为17X、13X、7X。

风险因素：下游需求弱于预期