投资要点：

光伏焊带行业标杆，产品领先打造新增长点。公司自2010 年成立以来一直专注于高性能光伏焊带的研发、生产和销售。截至 2022 年Q1 末，公司已经拥有焊带产能1500 吨/月，年化产能1.8 万吨/年。同时22 年是公司高毛利SMBB 焊带放量元年，随着公司募投项目快速落地，有望在22 年迎来量、利齐升。同时，2022 年整个光伏产业链硅料成本压力将逐步缓解，公司有望在下游恢复高增长之际，进一步扩大自己市场份额，光伏焊带星星冉冉升起。

光伏市场空间巨大，硅料供给缓解成本压力。在“碳中和“背景下光伏装机需求迅速扩大，在经历了21 年硅料价格高企的高成本之后，2022 年我国硅料产能将达到85 万吨以上，环比上一年度增加33 万吨/年，成本压力有望得到舒缓，根据500-600 吨/GW 的焊带需求，预计焊带将于2022 年达到81.3 亿市场规模。同时未来9 主栅及以上电池片将成为主流，预计到25 年将完全替代5 主栅电池片， MBB 焊带的需求将随9 主栅及以上电池片的发展而进一步扩大。

双龙头格局稳定，专注一线大客户降本增效。光伏焊带是光伏组件的部件之一，行业细分，以中国企业为主，目前形成了“宇邦新材+同享科技“双龙头格局，2020 年市占率分别为15.6%、11.9%。与宇邦新材分散客户的战略不同，同享采用大客户战略，以组件行业一线厂商为主，前五大客户销售额常年维持在95%以上。公司的大客户策略在提升公司市占率的同时也有效降低了销售成本。为适应龙头客户的大规模扩产需求，公司持续扩建产能，在新增产能持续释放的同时也维持了高产能利用率。未来有望随着组件龙头市占率提升拥有更强的市场竞争力。

产能落地，盈利能力反弹，公司有望迎来量、利齐升。面对市场对高性能新产品的需求，上市募投1 万吨新产能，随后21 年12 月作为北交所首批增发的公司推出了焊带1.5 万吨募投项目，产能落地将在22-23 年逐步兑现。同时21 年上半年推出了具有业内领先水平的三角焊带，在具有高吸光率的同时还具有更高的可靠性和稳定性，符合下游市场隆基、阿特斯等一线客户的需求，有望在22 年迎来量、利齐升。

首次覆盖，给予公司“买入”评级。公司作为焊带赛道双龙头之一，有望在产能落地之际快速扩大市场份额，同时新产品放量、原材料价格缓解，盈利能力反弹在即，首次覆盖给予公司“买入”评级，预计公司22-24 年营业收入18.2、21.3、23.4 亿元，归母净利润0.97、1.23、2.17 亿，对应PE 为10、8、4 倍。

风险提示：硅料价格维持高位、产能投放不及预期、铜价涨幅超预期