事件：广脉科技向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌。本次公开发行股份数量1217.3914 万股，发行后总股本为8117.3914 万股，占超额配售选择权行使前发行后总股本的15.00%，发行价格为5.8 元/股。

掌握信息通信核心技术，服务于大型国企。广脉科技是一家致力于提供信息通信技术服务综合解决方案的高新技术企业，依托核心技术，为电信运营商、铁塔公司、中国通号等大型国企提供技术先进、安全可靠的信息通信技术服务整体解决方案，提供网络建设、优化及全面的行业应用，并同时针对运营商拓展用户群体及提升用户价值的需求，提供数字内容运营服务。

主业务高速扩张带动业绩稳定增长。2020 年公司营业收入3.33 亿，同比增长64.02%，毛利率27.06%，同比增加3.01 个百分点，净利润0.30 亿元，同比增长148.56%。2020 年信息通信系统集成营收1.35 亿元，同比增长76.49%，占总营收40.68%，毛利率为8.13%；ICT 与行业应用业务、资产运营服务、数字内容服务三项业务均保持50%以上高速增长，达到0.94 亿、0.38 亿、0.65 亿，同比分别增长54.56%、58.73%、57.90%，毛利率分别为41.82%、39.22%、37.95%。2021 年上半年，公司营业收入1.74 亿，同比增长17.77%，净利润0.13 亿，同比增长14.35%，毛利率达34.14%，同比增加10.82 个百分点。公司自2013 年起与三大电信运营商及铁塔公司建立持久、稳定的合作关系并开展相关业务，同时积极拓展新客户，业务规模不断扩大。

盈利预测：我们预计公司2021-2023 年收入分别为4.33 亿元、5.95 亿元、7.99 亿元，归属母公司股东净利润分别为0.34 亿元、0.50 亿元、0.62 亿元，EPS 为0.42 元、0.61 元、0.77 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2021 年动态PE 区间30-35X，对应合理价值区间12.60-14.70元，“中性”评级。

风险提示：技术迭代风险；客户集中风险；大额坏账风险。