2022 年下游风电装机量不及预期，公司归母净利润突破6 千万，+12.56%公司发布2022 年报，营收1.59 亿，+ 12.87%；归属于上市公司股东净利润6,116.82 万元，+12.56%；2022 年，恒进感应凭借自身技术优势、中高端机床制造等领域的技术突破和积极的市场开拓策略，巩固了原有优势市场，保持经营业绩增长态势，高端数控感应淬火机床营收1.54 亿元，+14.50%。根据年报披露，由于下游风电行业2022 年装机量不及预期，公司增速受到一定影响，2023 年风电新增装机量或有望重回正增长；同时，风电行业轴承国产替代进程加快。2020年风电主轴轴承、齿轮轴承和发电机轴承国产化率分别为 32.97%、0.58%、0.22%，国产化替代空间广阔。GWEC 预计2022-2030 年我国海风新增装机量CAGR 14.7%，海风景气度高企拉动市场需求。《全球风能报告2022》显示，2021年全球海上风电新增装机容量21.1GW；2022-2031 年新增海上风电装机容量或将超315GW。公司开发的主轴轴承无软带淬火装备未来2-5 年内市场需求可期；海上风电大机组增长会拉动大规格轴承需求，带动大规格感应淬火设备需求增长，特别是三排柱辊子轴承淬火设备的需求。我们下调2023-2024 年归母净利润，从0.80/0.94 亿元，调整至0.70/0.81 亿元，并新增2025 年归母净利润预测0.96亿元，对应EPS 分别为1.05/1.21/1.43 元/股，对应当前股价PE 分别为16.5/14.2/12.1 倍，维持“买入”评级。

打破中高端机床淬火设备、直线导轨及滚珠丝杆的进口垄断恒进感应持续增加研发投入，在无软带感应淬火技术升级基础上，成功研发中高端机床直线导轨和机床滚珠丝杆感应淬火成套装备技术，并实现市场化应用，打破了中高端机床的进口淬火设备和进口直线导轨及滚珠丝杆垄断。针对新能源汽车部件感应淬火技术攻关取得阶段性成果并在逐步完善推向市场，或成为未来业绩重要增长点；高频碳化硅电源研发取得成功并实现市场化。新技术突破与发展夯实公司技术领先优势，拓展应用领域，对业绩新增长提供有力支撑。

风险提示：后续产品研发风险、市场环境变化风险、毛利率波动风险等。