事件：硅烷科技发 布2023年年报，公司实现营业收入11.21亿元，同比增长17.55%；归属于上市公司股东的净利润3.08 亿元，同比增长62.98%；公司经营活动产生的现金流量净额2.19 亿元，同比增长331.73%。

点评：

电子级硅烷气量价齐升，公司三期硅烷项目建成。公司是国内首家能够规模化生产6N 级别以上的电子级硅烷气企业，产品最高可达到7N 级，主要应用在光伏行业、显示面板行业和半导体行业。目前，公司不断探索硅碳负极材料等领域电子级硅烷气的应用，将继续与高校开展硅基负极材料等研究，做好研发和技术储备。为满足电子级硅烷气不断增长的需求，公司拟通过定增募集资金总额不超过10 亿元，扣除发行费用后将募集资金全部用于年产3500 吨硅烷项目、四期3500 吨/年硅烷项目和补充流动资金，目前年产3500 吨硅烷项目已建成，四期3500 吨/年硅烷项目正在进行前期基础工作。

公司电子级多晶硅正在进行客户认证。公司500 吨/年半导体硅材料项目一期250 吨/年和公辅设施的主要设备设施已基本投建完毕，于2022 年11 月开始投料试生产。公司2023 年上半年和相关的下游客户做了接洽和认证，目前直径为130 毫米的区熔硅料已经获得下游企业的初步认可，正在积极测试直径150 毫米的产品，同时正在推进IATF16949 汽车行业质量管理体系的认证。

公司氢气业务保持稳定。目前公司拥有工业氢产能3.76 亿m3/年，客户尼龙化工、尼龙科技和神马万里属于中国平煤神马集团的尼龙化工板块，公司与首恒新材签订《氢气购销合同书》，有望减少尼龙化工氢氨项目建成后工业氢采购量下降对公司生产经营的影响，保持销量稳定。目前公司拥有高纯氢产能1600 万m3/年，高纯氢产品销售半径为200 公里，主要供给于河南省区域。

投资建议与评级：预计2024-2026 年公司营业收入为13.32/15.91/18.79 亿元，归母净利润分别为3.53/4.36/5.19 亿元,对应EPS 分别为1.09/1.34/1.6元。公司主营业务为氢硅材料产品，随着募投项目逐步投产，公司业务规模不断扩大，产品种类不断丰富，盈利能力不断提升，给予公司“买入”评级。

风险提示：募投项目进度不及预期的风险；电子级硅烷气市场价格下跌的风险；电子级多晶硅客户认证进度不及预期的风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。