电子级硅烷气质量达国际先进水平，2022 年量价齐升推动业绩增长149.64%公司主营氢气和电子级硅烷气。氢气：业务整体保持较为稳定，高纯氢气为2021年新增业务，现已正式向公交、电力系统、光纤制造半导体等下游供应；硅烷气：

积累了TCL 华星、隆基绿能、惠科电子、京东方等领先客户，2022 年实际产能约1800 吨，在光伏行业、显示面板供应领域已分别占据国内产能约36%、30%份额，2021 年下半年已获得半导体领域订单。行业下游需求带动下，2022 年硅烷气业务量价齐升，全年营收9.53 亿元（+32.16%）、归母净利润1.89 亿元（+149.64%）。我们调整2023-2024 年盈利预测、新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为2.51（原2.71）/3.43（原3.84）/4.08 亿元，对应EPS 分别为0.77/1.06/1.26 元/股，对应当前股价的PE 分别为18.2/13.4/11.3倍，看好硅烷气业务快速增长+区熔级多晶硅未来业绩贡献，维持“买入”评级。

与天目先导战略合作，启动3500 吨硅烷扩产项目切入负极材料市场公司与上海交通大学搭建平台，合作进行硅烷法制备钾离子电池硅负极材料关键技术研发。目前已掌握“ZSN 法高纯硅烷生产技术”，改良氯硅法生产线技术含量较高。目前国内布局硅基负极材料的企业包括贝特瑞、杉杉股份、凯金能源等，随着技术成熟及下游认可度提高，硅基负极有望率先在高容量锂离子电池领域大规模应用。2022 年下半年公司和溧阳天目先导电池材料科技有限公司已签署战略合作协议，并启动了3500 吨硅烷扩产项目，开始给负极材料市场供应硅烷气。

下游对硅烷气的需求量预期逐步增加，有望带动公司硅烷气业务持续放量。

区熔硅于去年11 月中下旬正式出炉，主要技术指标与国外进口产品基本一致2022 年6 月，500 吨半导体硅材料募投项目建设完成主体施工并开始安装设备；11 月开始投料，并于中下旬正式出炉。公司在原有电子级多晶硅中试装置基础上，进行深度开发，提高产品质量，使纯度达到区熔级，目前已取得阶段性成果，研发的区熔级多晶硅主要技术指标与国外进口产品基本一致。未来随着公司逐步加速电子级多晶硅认证周期，区熔硅业务有望成为第二增长曲线贡献增量收入。

风险提示：关联交易占比较高风险、市场竞争激烈风险、低价抢占市场风险