2023H1 实现营收1.70 亿元（+0.64%）、归母净利润4714 万元（+38.5%）邦德股份是一家专注于热交换器相关产品的“专精特新”中小企业，主要产品包括平行流式冷凝器、平行流式油冷器等系列，涵盖两千余类产品型号，并积极拓展中冷器、散热器等产品线，产品广泛应用于汽车冷却系统等热交换领域。主攻车后ODM 市场，与美国Keystone、荷兰NRF、美国PRP 等全球汽车大型零部件分销商建立了长期合作。据2023 年半年报，实现营收1.70 亿元（+0.64%）、归母净利润4714 万元（+38.5%）。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测分别为0.88/1.10/1.36 亿元，对应EPS 分别为0.74/0.93/1.15 元/股，对应当前股价PE 分别为12.4/9.8/8.0 倍，维持公司“买入”评级。

铝材价格降低促使冷凝器毛利率上升9.33pcts，完整产业链支撑出众盈利能力2023H1 冷凝器和油冷器分别创收16331 万元（+1.50%）、287 万元（+144.45%），主要原材料铝材价格降低促使冷凝器毛利率上升9.33pcts 至38.06%。积极稳固、维护老客户，且积极开拓国内市场，国内销售业务实现较好增长，2023H1 内销、外销分别创收2646 万元（+49.74%）、14394 万元（-5.08%）。公司依托健全的信息化管理体系打通了从模具制造、零部件加工、装配、钎焊、气密、涂装、封氮等生产流程各个环节，拥有从原材料采购、零部件加工到产成品总成的完整产业链，在保证产品质量的同时控制了产品成本，为稳定较高毛利率提供支撑。

募投项目预计9 月全部可使用，新设苏州子公司推动中冷器等产品线的拓展（1）热交换器数字化生产项目（一期）已部分投产，公司正在积极推进项目建设工作，预计2023 年9 月项目将全部达到可使用状态。（2）2023 年5 月与江苏省常熟虞山高新技术产业开发区（筹）管理委员会、常熟市虞创科技产业发展有限公司签署《投资协议书》，拟投资不低于人民币10 亿元用于汽车热管理系统零部件项目，通过新设立一家或数家生产型企业，进行汽车热管理系统零部件的生产及销售。募投项目逐步投产及新设苏州全资子公司有利于提升产能、满足客户配套需求，推动中冷器和水箱等产品线的横向拓展。

风险提示：原材料价格上涨的风险、汇率变动的风险、市场竞争风险