2024Q1 归母净利润实现1361.87 万元同比增长26.91%，维持“增持”评级方大新材在2023 全年营收5.00 亿元同比增长30.10%，归母净利润3937.10 万元同比-3.49%。2024Q1 营收1.43 亿元同比增长20.86%，归母净利润1361.87 万元同比增长26.91%。我们维持2024、2025 年盈利预测并补充2026 年盈利预测，预计2024-2026 年方大新材实现归母净利润7156/8052/9160 万元（原值预计2024-2025 年归母净利润7156/8052 万元），对应EPS 0.55/0.62/0.71 元（原值预计2024-2025 年EPS0.55/0.62 元），当前股价对应PE28.8/25.6/22.5X，维持“增持”评级。

经营净现金流/归母净利润超200%，在建工程预算投入超50%募投稳步放量2023 全年经营活动净现金流+8449.62 万元，2024Q1 是+2729.13 万元，经营净现金流/归母净利润分别为214.62%/200.40%，现金流情况较好。在建的可变信息标签生产建设项目，引进国际先进、自动化率高的智能化生产系统，按规划分批引进自动化热敏涂布生产线、自动化热熔胶复合涂布生产线、自动化水胶复合涂布生产线。新项目共规划8 条涂布生产线，首批3 条生产线及配套辅助系统已经安装调试完毕，进入试生产阶段，另有1 条生产线正在安装中仍处于磨合的产能爬升期，新增产能预计2024 年逐步释放。年报显示在建工程账面余额2.47 亿元。

从预算投入数来看两大在建工程项目截至2023 年底投入比例已经超过50/62%。

可变信息标签全行业应用，方大新材产品口碑良好客户全球覆盖不干胶标签广泛应用于物流、日化、食品饮料、医疗等各个行业。2019 全球不干胶标签市场总需求中，食品和饮料市场需求分别占到24%和12%，新款不干胶可变信息标签基本实现行业全覆盖。方大新材自研热熔胶技术环保、温度、成本方面领先，在下游市场中形成了良好的口碑效应，品质通过了欧盟REACH 认证。不干胶标签材料的目标客户为全球各地的包装公司、印刷公司、纸制品公司等，经过客户试用后，方大新材产品的性价比有一定的优势。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、存货减值风险。