2023H1 营收4713.89 万元，归母净利润774.27 万元康农种业2024H1 营收4713.89 万元（-0.2%），归母净利润774.27 万元（-27.23%），扣非归母净利润-460.92 万元（-150.43%），毛利率25.99%（-7.6pcts）。2024Q2，公司营收1286.34 万元，同比下降48.5%，归母净利润-243.77 万元，同比下降137.8%。考虑到公司短期业绩承压，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为0.63/0.69/0.78 亿元， 对应EPS 分别为0.89/0.97/1.09 元/股，对应当前股价PE 分别为9.1/8.3/7.3 倍，我们仍看好公司杂交玉米种子的发展方向，维持“买入”评级。

玉米杂交种子收入同比上升2.13%，加速开拓黄淮海区域市场2024H1，公司加大玉米种子推广力度，降低产品退货率，玉米杂交种子销售收入4503.62 万元（+2.13%）。魔芋种子和中药材种苗收入分别为7.35/1.97 万元，较2023 年同期大幅下降，原因系公司经营方向调整。按区域看，华东地区收入386.35 万元（+370.21%），华北地区收入208.87 万元（+152.83%），华中地区收入2386.32 万元（+17.96%），初步反映公司在黄淮海地区加大市场开拓力度的成效。公司重视研发育种工作，2024H1 研发费用558.17 万元（+58.29%），科研部申报国审品种17 个、省审11 个，5 月被认定为农业产业化国家重点龙头企业。

此外，公司分别在甘肃、宁夏、湖北长阳等地增加杂交制种、科研育种土地面积。

政策法规出台净化种子市场，公司品种与技术创新成果有望受益2024 年2 月3 日，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》发布，强调农业科技支撑，特别是种源核心技术攻关和优良品种选育。2024 年6 月1 日，《粮食安全保障法》正式施行，系统规定粮食安全各环节，建立保障体系，并且农业农村部开展了“绿剑护粮安”执法行动，严厉打击各类违法行为，全力护航国家粮食安全。违法成本提升净化种子市场，促进“育繁推一体化”体系内种子企业快速成长，政策支持品种与技术创新，为公司发展指明方向。

风险提示：收入结构相对单一风险、业务区域集中风险、品种迭代风险