投资要点

24H1 营收及归母净利润同比下降：公司发布2024 年半年报，2024H1实现营业收入0.47 亿元，同比-0.20%；归母净利润0.08 亿元，同比-27.23%；扣非归母净利润-0.05 亿元，同比-150.43%；毛利率为25.99%，同比-7.60pct。2024Q2 公司实现营收0.13 亿元，同比-48.49%，环比-62.47%；归母净利润-0.02 亿元，同比-137.77%，环比-123.94%；扣非归母净利润-0.05 亿元，同比-217.33%，环比-902.70%。

玉米杂交种子及其他业务营收增长，盈利能力有所下降：分产品看，24H1 玉米杂交种子、魔芋种子、中药材种苗及其他营收分别为45.04/0.07/0.02/2.01 百万元。其中，玉米杂交种子营收同比+2.13%，主要由于公司加大玉米种子推广力度并实现经销商对终端农户的销售，降低产品退货率；魔芋种子及中药材种苗营收同比-97.32/85.16%，主要由于经营方向调整；其他业务收入同比+166.94%，主要由于公司本期因少部分土地为外单位制种、新增代繁收入，品种授权使用收入较去年同期有所增长。盈利方面，2024H1 公司实现毛利率25.99%，同比-7.60pct，杂交玉米种子、魔芋种子、中药材种苗、其他业务毛利率同比-9.02/-302.84/+17.62/+12.80pct。

费用率整体上升，公司注重研发工作并积极开拓新市场：2024Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.93%/18.43%/28.72%/-1.96%，同比+11.7/+9.81/+20.36/-2.17pct，环比+8.02/+5.61/+23.22/-1.03pct。其中，销售费用增长一方面是由于公司扩充了销售团队，另一方面是由于公司为拓展黄淮海夏播区的新增市场投入较多。

盈利预测与投资评级：考虑到公司短期业绩承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.62/0.69/0.77 亿元（前值2024-2026 年为0.72/0.89/1.09 亿元），维持“增持”评级。

风险提示：业务地域集中风险、制种与销售不同期引发的供需风险。