资要点

事件：公司发布2022 年一季报，报告期内实现营收7,495.46 万元（同比+17.03%）；归属于上市公司股东的净利润429.88 万元（同比-37.04%）；扣除非经常损益后的归属于上市公司股东净利润为422.71 万元（同比下滑-33.28%）；基本每股收益为0.05 元。

营收稳中有升。受益于公司国内市场的有力扩张，及公司与客户、供应商良好的长期合作关系，公司克服疫情影响，在一季度营收增长17.03%。随着复工复产及冷链物流恢复，上海销售子公司进一步赋能，公司国内市场有望进一步拓展。

毛利率及费用端短期承压。22 年Q1 毛利率16.79%，同比下降3.02%，公司毛利率下降主要受海藻等原材料季节性涨价，及公司燃动力价格大幅上涨影响。随着原材料价格季节性抬升衰减，公司与上下游沟通协商逐步调整价格，及公司内部提质增效，三重因素下公司毛利率后续有望持续修复。22 年Q1 公司期间费用率9.23%，同比上升1.90%，其中销售费用率3.61%，同比增长0.66%，主要是因为公司销售投入增加，特别是国内C 端市场处于前期培育期，投入增加，线上线下渠道同步拓展。

募投项目放量及销售端拓展将进一步提升盈利能力。公司募投项目江苏新工厂、预计于2022 年下半年投产，将逐步释放年产1 万吨食用菌及蔬菜调味冷冻食品产能。且公司于2022 年3 月11 日发布定增预案，并于4 月29 日公告已获北交所受理，募投项目将进一步扩容江苏生产基地，届时将具备大连及江苏两地协同生产的能力，有助于提高区位优势。且随着后续国内B 端市场在连锁化趋势下抢占渠道，大客户加速放量，C 端市场开拓加强品牌培育，公司的盈利能力将进一步得到提升。

盈利预测和投资建议：考虑到公司成本端阶段性承压，后续有望得以修复，我们对盈利预测做小幅调整，预计公司2022-2024 年营业收入分别为4.52 亿元、5.70 亿元、6.

46 亿元（保持不变），同比分别增长31%、26%、13%；归母净利润分别0.50 亿元、0.63 亿元、0.75 亿元（调整前为0.53 亿元、0.65 亿元、0.80 亿元），同比分别增长16%、27%、19%；对应的PE 分别为19、15、13 倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：疫情影响持续扩散的风险，公司募投项目进展不及预期及新增产能消化风险，市场竞争加剧的风险。