深耕铝压铸件的专精特新“小巨人”,2022Q1-Q3 业绩达4591 万元(+16%)吉冈精密成立于2002 年,由日本独资企业进行股份制改造而来,是专注于铝合金、锌合金精密零部件的专精特新“小巨人”企业。2022 年前三季度,公司实现营收2.89 亿元(+12.12%)、归母净利润4591.33 万元(+15.96%),延续增长态势,毛利率、净利率分别达24.93%、15.88%。公司深耕铝合金压铸件多年,有望通过汽车领域业务拓展持续推动业绩增长。我们预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为0.60/0.71/0.87 亿元,对应EPS 分别为0.63/0.75/0.92 元/股,对应当前股价的PE 分别为18.9/15.9/13.0 倍,首次覆盖给予“增持”评级。可比公司PE(2022E)均值37.5X,公司估值水平较可比公司估值均值比较低。
汽车领域市场开拓收获成效,46%业务占比首次超过电子电器零部件公司产品涵盖电子电器零部件、汽车零部件及其他零部件,主要应用于清洁电器、电动工具、车身主体结构、车载主机系统、动力系统及制动系统等,主要客户包括牧田(中国)、昆山高晟、万都博泽等国内外知名企业,终端用户包括牧田、Shark、特斯拉、宁德时代等。2022 年上半年,电子电器零部件业务创收7981.26万元(-15.87%),占比降至41.87%,受新冠疫情反复及俄乌地缘政治冲突影响,导致下游客户经营下滑,对公司采购减少;汽车零部件业务创收8708.22 万元(+47.95%),占比首次超过电子电器零部件,升至45.69%,受益于前期积极的市场开拓和新品研发,公司供给万都博泽、吉明美等客户的业务量实现顺利释放。
2021 年汽车铝压铸件规模约1657 亿元,2025 年有望突破2400 亿元随着国内疫情逐步好转和居民消费水平恢复,中国汽车产业预期逐步回归稳增长状态。在国家政策积极引导新能源车产业加速发展的背景下,汽车零部件行业将契合“双碳”目标迎来轻量化趋势,汽车铝合金压铸件的需求有望持续放量。2021年我国汽车产销量水平分别达2608.2 万辆和2627.5 万辆,分别同比增长3.40%和3.81%,实现负增长反转。按需求端测算得出,2021 年我国汽车压铸铝合金市场规模为1657.46 亿元,预计2022 年达1869 亿元,2025 年突破2400 亿元。
风险提示:原材料价格波动风险、长三角地区新冠疫情反复风险