投资要点:

公司发布2021 年报及2022 年一季报,业绩符合预期。1)2021 年年报:2021 年实现收入3.77 亿元,同比增长45.1%;实现归母净利润0.57 亿元,同比增长30.0%;扣非净利润0.55 亿元,同比增长29.1%;2)2022 年一季报:2022Q1 实现收入0.94 亿元,同比增长35.6%;实现归母、扣非净利润0.14、 0.13 亿元,同比增长12.9%、11.1%。

产品结构持续优化,电子电器及汽车零部件双引擎大幅增长,21 年公司营收和利润实现快速增长。21 年公司实现营业收入3.77 亿元(yoy 45.1%),分业务来看,电子电器零部件业务营收1.97 亿元,yoy41.2%,占比52.3%,主要因为下游大客户牧田受益于无绳化升级趋势延续营收大幅增长,并愈加认可公司产品质量,加大采购;汽车零部件营收1.30亿元,yoy58.4%,占比34.5%,系公司新品量产,下游新拓客户顺利,吉明美,万都博泽,康明斯,下田等均贡献较高新增销售额;其他零部件营收0.43 亿元,yoy22.0%,占比11.44%,主要因为公司新品研发开拓,新增模具销售收入同比增加 557 万元。公司21 年毛利率、净利率为27.66%(-1.97pcts)、14.97%(-1.74pcts),略有降低,主要系原材料锌铝合金采购价格上涨影响同时汽车零部件向下游传导具有一定滞后性。

公司22Q1 营收、净利持续高速增长,毛利率、净利率同比下滑(-2.84pcts、-2.98pcts)。 22Q1 公司营收同比增长35.6%,归母净利润同比增长12.9%,主要原因为一季度电动工具产品和汽车零部件销售持续新增,共计1980 万元。受原材料持续维持高位影响,公司毛利率和净利率同比下滑。

展望2022,公司下游主要客户快速增长带来公司订单高增及新客户开拓推动公司营收持续快速增长,受原材料价格逐步恢复影响,公司利润率预计小幅修复。1)电子电器:电动工具行业及清洁家电行业高增,牧田和shark 等龙头公司业绩高增,21 年营收增速分别为36%、35.90%,推动公司业绩持续上升2)汽车:公司切入宁德时代和特斯拉供应链,新品量产及老客户订单增加,汽车零部件业务作为公司近几年布局的重点方向,开始进入订单收获期。3)利润率:随着上游原材料产能恢复,22 年价格预计先扬后抑,此外受益于公司产品结构优化及引进自动化流水线降本,公司利润率预计小幅修复。

投资分析意见:公司电动工具和汽车零部件双引擎持续发力,清洁电器稳步提升。考虑到汽车业务营收占比提升,我们调整22-23 年,新增24 年盈利预测,预计 22-24 年收入4.79、5.87、7.08 亿(原22-23 年4.44、5.69 亿),净利润 0.71、0.90、1.12 亿(原22-23 年0.74、0.91 亿),对应 22-24 年PE16、13、10X,维持“增持”评级。

风险提示:下游行业发展不及预期、原材料价格波动