事件：中航泰达拟 以20,853 万元认购包钢节能新增注册资本12,816.84万元，同时以25,937.64 万元受让北方稀土持有包钢节能的15,942.00 万元注册资本，本次交易完成后，中航泰达将持有包钢节能34%的股权。

点评：

国内领先的工业烟气治理领域综合服务商，下游客户体量大且需求稳定。北京中航泰达环保科技股份有限公司成立于2011 年，作为北交所首批上市公司于2021 年11 月15 日正式开市交易。公司主营业务为环保工程总承包服务和环保设施专业化运营服务。经过逾十年发展，公司形成湿法、干法五大核心技术，已取得专利60 余项，在下游钢铁、焦化行业烟气治理领域奠定了一定市场地位，客户多为国内中大型钢铁企业，如包钢、昆钢等，在“30·60”双碳背景下，钢铁环保需求稳定增长。

收入逐步确认，积极开拓业务，盈利能力得到改善。公司2021 年前三季度实现营收3.00 亿元，归母净利润0.11 亿元，扣非归母净利润776.93万元，同比+46.88%/-47.15%/-62.48%。主要原因为部分运营项目停工大修增加了成本及研发支出提升。公司在三季度积极增加建造及运营项目数量，2021Q3 实现营收1.03 亿元，归母净利润422.86 万元，扣非归母净利润165.62 万元，同比增长+47.73%/+537.35%/+251.59%。

加强技术研发，深化工业物联网融合。运用工业物联网技术可以对工业生产各环节进行全流程控制，有效提高环保设施运行效率与稳定性，同时有效控制成本。公司在深耕现有业务的基础上，积极推动外部合作，以工业物联网深度融合作为未来重点发展方向。

盈利预测： 公司此次参与包钢集团旗下公司混改，深化公司对工业烟气治理能力，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测2021-2023 年公司营业收入分别为4.33/4.68/5.05 亿元，归母净利润分别为0.34/0.45/0.62 亿元，PE 分别为30.71/23.04/16.88x。

风险提示：疫情控制不及预期；混改后效益不及预期；盈利预测与估值模型不及预期