事件：公司发布2024 年三季报。前三季度，公司实现营业收入11.43 亿元，同比下降31.61%，实现归母净利润0.81 亿元，同比下降73.86%。24 年Q3 公司实现营收3.90 亿元，同比下降16.81%，环比增加10.52%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降68.75%，环比下降73.98%。

碳纤维原丝价格下跌，24 年前三季度公司盈利同比下滑。24 年前三季度，由于我国碳纤维需求相对低迷，碳纤维原丝的价格持续下跌，公司业绩同比下降。根据百川盈孚数据，24 年前三季度我国大丝束、小丝束碳纤维市场均价分别为75.2、108.7 元/千克，同比分别下降26.7%、27.3%。毛利率方面，24 年前三季度，公司销售毛利率为17.15%，同比减少14.23pct。费用率方面，24 年前三季度，公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.4%、1.7%、3.5%、5.7%，同比分别变动+0.2、+0.3、-0.9、+2.2pct。

碳纤维原丝新增产能建设顺利，持续加大碳纤维领域研发。公司在新项目、新产品、新技术开发取得了系列成果，公司年产15 万吨碳纤维原丝项目，截至半年报披露之时该项目已完成超80%建设，随着项目的逐步投产，已成为全国最大的碳纤维原丝生产基地，凸显公司规模化优势；年产3 万吨高性能碳纤维原丝一期项目，于24 年7 月生产线投产试运行，该项目建成投产后，逐步在关键指标上取得显著的进步，达到并突破T800、T1000 级高性能关键指标；年产6000吨碳纤维助剂项目为碳纤维原丝油剂的研发及生产，实现碳纤维原丝油剂国产化，降低公司成本。此外，公司首创研发的35K 原丝，成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用，是中国碳纤维原丝湿法纺丝技术的成功范例。

秉承“两束三全双路线”发展方向，碳纤维产品品类丰富。公司发展伊始专注于攻关小丝束碳纤维原丝，并成功实现了军工级别的1K、3K、6K 等小丝束产品。

在此技术基础上，公司继续研发了12K、12S 类中小丝束碳纤维原丝。公司已于18 年实现了24K、25K 产品的规模化生产，于19 年实现了48K 产品的规模化生产。21 年，公司研发实现35K、50K 的产业化，此外，公司首创研发的35K原丝，成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用。22 年，公司完成了75K 产品的研发与储备。T800、T1000 级相关产品已经完成了实验室研制、小试和中试，并在规模稳定量产工艺技术上实现了全面突破，计划于24 年投放市场。

盈利预测、估值与评级：受碳纤维原丝价格回落影响，24 年公司业绩承压。由于碳纤维原丝价格仍持续低迷，我们下调公司24-25 年的盈利预测，新增26 年的盈利预测，预计24-26 年的归母净利润分别为1.19（下调80.7%）/1.46（下调79.5%）/1.58 亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长，维持公司“增持”评级。

风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。