本报告导读：

公司2024 年中报低于预期，Q2 风电需求疲软公司原丝销量偏弱，但原丝单吨保持微利，行业供给出现出清信号，Q3 风电需求有望修复。

投资要点：

维持“增持” 评级。公司发布24 年中报，上半年实现收入7.53 亿元，同比-37.38%，实现归母净利润0.68 亿元，同比-74.62%，扣非归母净利0.42 亿元，同比-83.88%，24Q2 实现收入3.53 亿元，同比-29.01%，实现归母净利润0.48 亿元，同比-49.41%，扣非归母净利润0.23 亿元，同比-74.68%，低于预期。碳纤维需求依然疲弱，原丝盈利承压，下调2024-25 年EPS 至0.27(-0.77)/0.33(-0.91)元，新增26 年EPS 为0.37 元，根据可比公司估值对应2024 年2.3 倍PB，下调目标价至9.88 元。

24Q2 风电需求疲软，原丝销量偏弱。24 年上半年，Q1/Q2 公司分别实现收入4.01、3.53 亿元，其中24Q2 收入环比-12%，我们判断其中主要由于24Q2 大丝束碳纤维主要的风电下游需求偏弱，在产能整体增长的背景下，预计24H1 原丝综合销量同比有所下滑。24Q3以来风电装机环比有所修复，我们预计公司单月原丝销量环比小幅提升。

碳丝亏损幅度大时间长，原丝价格稳定以微利为主。价格方面，根据百川，24 年上半年T300 级别25K 碳纤维均价在8.3 万元/吨，其中4 月价格由8.2 万元/吨小幅提升至8.5 万元/吨，但8 月后受到需求偏弱、库存过高影响又重新回落至8 万元/吨，碳丝端总体仍处于亏损状态。原丝端，由于公司原丝市场份额较高，我们预计原丝价格仍以稳定、微利为主，原丝一旦降价或形成产业链持续性恐慌降价，因此公司整体原丝仍将以稳价战略为先。

供给开始出现出清信号，碳纤维在叶片中提渗透仍是长期趋势。23年以来随着T300 产品价格快速回落，行业已在亏损线下运行超半年，部分后进入的大丝束厂家降低生产负荷，供给侧开始出现出清信号。中长期看风电叶片大型化替换碳纤维仍是材料升级趋势，公司作为具备低成本的原丝供应商仍具备竞争优势。

风险提示：海风装机低于预期，原丝跌价幅度大于预期